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低硫燃料油期货合约即将挂牌 市场供需概况如何？ 作者：田秋瑾 5 月 29 日，证监会批准开展低硫燃料油期货交易，公布内容如下：证监会近日批准上 海国际能源交易中心开展低硫燃料油期货交易，同时确定低硫燃料油期货为境内特定品 种，引入境外交易者参与交易。低硫燃料油期货合约正式挂牌交易时间为 2020 年 6 月 22 日。 低硫燃料油是国际航行船舶的主要燃料。我国是低硫燃料油进口和消费大国，开展 相关期货交易并引入境外交易者参与，将为境内外产业企业提供公开、连续、透明的价格 信号和有效的风险管理工具，有助于促进相关企业稳定经营，推动低硫燃料油行业平稳健 康发展。下一步，证监会将督促上海国际能源交易中心继续做好各项准备工作，保障低硫 燃料油期货的平稳推出和稳健运行。 来源：证监会 5 月 22日，上海国际能源交易中心就低硫燃料油等期货标准合约及相关规则公开征求 意见。 首先，我们了解下“低硫燃料油”与上海期货交易所上市品种“燃料油”的异同点。 表 1 低硫燃料油与燃料油期货品种差异 来源：上期所 上海海国际能源交易中心是经中国证监会批准，由上海期货交易所出资设立的面向全 球投资者的国际性交易场所。 1、 面向群体：低硫燃料油引入境外交易者。 2、 产品用途：两者均是国际航行船舶的主要燃料。 3、 交割品质：同属重质船用燃料油，硫含量是主要差异。两者在检验标准中的差异 项目为： 表 2 期货交割产品检验标准差异 来源：上期所 低硫船用燃料油的标准，在 运动粘度、密度和含硫指标 上，与 RMG 380船燃有明显的 标准差异外，低硫船燃未使用燃料油（期货）补充检验项目中关于正丁醇、环己醇、二丁 醚、双环戊二烯、 4- 枯基苯酚、加速氧化沉淀物的项目检验要求，而是增加了“ 清洁度 ” 这一项目。在其他指标项目： CCAI、闪点、硫化氢、酸值、总沉淀物、残炭、倾点、水 分、灰分、热值、金属含量、相容性方面，检验标准保持了一致。 根据中国现行政策， 航行于境内港口之间的船舶只能加完税油，目的港为境外港口的国际航行船舶可以加海关 监管下的保税油，视同出口。保税船燃的进口和销售免征进关税、增值税、消费税，不占 国内燃料油进口配额，储存在指定的保税油专用油库，由海关实施保税监管。因此，不管 是 LU 还是 FU,都属于保税重质船燃范围，“净价交易、保税交割”是基本的规则。为什么 要推出“低硫燃料油”品种？为控制船用燃料燃烧产生的污染，国际海事组织决定自 2020 年 1 月起全球范围内船用燃料硫含量由不超过 3.5%降至不超过 0.5%。早在 2015 年 1 月， 硫排放控制区的硫含量已降至 0.1%, 反映了国际海事组织确保国际航运保持最环保运输方 式的决心。 表 3 IMO 关 于 船 舶 燃 油 硫 含 量 限 制 执 行 时 间 来源： IMO 为响应低硫化要求 ,2019 年 10 月起 ,国内外船舶开启高低硫转换模式 ,以全球最大的船 加油港口—新加坡为例，其主要的供油品种发生了明显的变化，在 2019 年以前，高硫燃料 油的消费水平占 95%左右， 2019 年高硫消费已下降到 78%左右。以全球最大的船供油港口 新加坡为例， 2020 年以来，低硫燃料油在船用油消费中的比例占 80%左右，当前供应占比 处于平稳态势。因此，推出“低硫燃料油”期货品种势在必行。 图 1 新 加坡地 区船用油 消费 品种 来源：隆众资讯、公开资料 来源：隆众资讯、公开资料 全球每年消耗船用燃料油数量近 2 亿吨水平 , 其中亚洲地区消费量占 43%左右。而新加 坡地区近几年供油量在 4500 万吨左右，是全球最大的船加油港口，占全球总量的 26%左 右，中国占 7%左右水平。 2017 年中国浙江自贸区大力发展保税船供油业务以来，中国港口 保税船燃消费增长率均高于新加坡地区。随着 2020 年全球低硫化运行，低硫船燃供应格局 发生明显变化，中国市场打破长期以来依靠进口局面， 2020 年国内炼厂开启规模化生产低 硫船燃，传统供需格局被打破。 图 2 中国及 新加坡 保税 船 用燃料 油消费 量 来源：隆众资讯 来源：隆众资讯 中国市场开启生产模式后，被广泛关注，针对低硫燃料油品种，隆众资讯带您从中国 市场生产、消费、进口、出口层面解读基本面。 生产端 2019年中国炼厂开启试生产低硫船用燃料油模式，全年生产量 66 万吨水平。随着 2020 年 2月 1 日，中国燃料油出口退税政策正式实施，国内炼厂陆续开启规模化生产，目 前共计 22家炼厂完成了低硫重质船燃的生产。 3 月生产量实现 60万吨以上。 4-5 月份保持 稳定生产。 图 3 2020 年 中 国 低 硫 船 燃 炼 厂 产 量 、 港 口 消 费 量 来源：隆众资讯从生产区域来看， 1-