复星集团内部资本市场与融资约束问题研究.pdfVIP

摘 要 随着改革开放的进一步深化，当前我国经济形势已经步入新常态，多种所有制形态经济体并存 的局面也已日趋完善，民营企业在其中扮演的角色也越来越重要。第五次召开的全国金融工作会议 中又一次将改善融资结构放在了议题中，这也表现出了国家对于企业融资问题的高度关注。转轨经 济背景下，我国的资本市场虽然处于不断完善的过程中，金融系统也有所改革，但制度建设在细节 之处仍然与西方发达国家存在一定差距，在这样的特殊背景之下，企业的发展不免受到缺少资金的 限制，这也是国家多次强调融资问题的根源所在。资金作为企业发展壮大的根本，钱从哪来、怎样 让钱发挥出最大的效用便成了企业最关心的问题。而由于所有制不同，民营经济在经营中更易遇到 融资困难、融资成本贵的问题。在我国民营企业的发展中，企业的扩张冲动与融资约束的碰撞下， 越来越多的企业集团涌现出来。得益于便捷的信息沟通和复杂的持股安排，独特的关系网在集团内 部形成特有的内部资本市场。在国外学者的研究中，内部资本市场的出现是为了弥补外部资本市场 的不完善，对于企业集团的资金配置存在一定的自主性，国内的研究也印证了这一点。 对于企业面临的融资问题，集团内部构建的资本市场能否帮助其缓解约束？拥有内部资本市场 能否更好地聚焦于更有发展前景的成员企业？企业又是以何种方式通过内部资本市场进行融资的？ 带着这些问题，本文选择复星集团这一案例对象作为文章研究的主体。在本文中，主要对该集团核 心子公司复星医药利用内部资本市场进行资金运转的行为进行了探讨。集团构建的内部资本市场发 展迅速、功能结构相对完善，外部融资约束的制约下，复星医药通过内部多样的融资形式为企业发 展提供了保障，为我们研究此类现象提供了很好的案例。通过本文的探讨，复星医药在发展中采用 了内部股权转让、非公开发行等多种内源融资手段。经过相关财务和非财务指标的分析也显示出相 较于初设时资金流紧张的情况，在运用内部资本市场的优势后，较为充裕的资金流在企业扩张、研 发、新建时提供了强大支持。诚然，民营企业在内部资本市场融资的过程中，也将不可避免的带来 一些风险，本文的最后也就企业在内部融资中可能出现的问题提出了相关决策建议。 关键词：融资约束；内部资本市场；企业集团 I Abstract At present, Chinas economic situation has entered a new normal with the further deepening ofreform and opening up, and the coexistence of economies with various forms of ownership has been increasingly improved,in which private enterprisesplay an increasingly importantrole.The fifth national financialwork conference once again put the improvement of financing structure on the agenda, which also showed that the country is highly concerned about the financing of enterprises. Under the background of economic transition, Chinas capital markets while in the process of constantly improve, financial system reform,but the system construction is still in the place of detail with the western developed countries there is a certain gap, under this special background, the development of the enterprise is limited by a lack of money, it is also a national emphasis on finance at t