平安费类行业专题研究系列——弱复苏背景下的消费品分化.pdfVIP

主 题 策 消费类行业专题研究系列一 略 2013 年 4 月23 日 弱复苏背景下的消费品分化 相关研究报告 观点：消费走向结构分化时代  核心结论： （1 ）经济弱复苏、流动性在高点，消费股只能结构演 专 公 绎；（2 ）需求稳定性、供给端格局、成本波动性三要素主导消费 证券分析师 司 行业的内部分化；（3 ）优选业绩确定性高且供给端和成本端有优 题 王韧 投资咨询资格编号 深 化的必需消费品行业；以及需求好转可期的可选消费品领域。 报 S1060210090010 0755度  差异认识： （1 ）国内消费领域存在“必需消费不必需，可选消费 告 wangren740@ 不可选”的独特性，行业市值构成和公司特征影响行业投资属性； 报 （2 ）需求稳定性、供给端格局和成本波动性主导消费股结构分化。 研究助理 告 逻辑：三要素主导结构分化线索 赵小燕 一般证券从业资格编号 S1060111080160  消费子领域的重新界定：消费股投资属性首先受制于细分行业特征， 021 zhaoxiaoyan488@ 但当前国内行业划分更多呈现重化工业和计划经济特征，导致投资 指导意义不足。国外富时分类系统虽然对消费行业做了更为细致的 划分，但国内消费行业呈现明显的“必需消费不必需，可选消费不 可选”特征，从特有属性出发，我们将国内消费类板块重新划分为 11 个一级行业、29 个二级行业，以满足投资分析要求。  短期结构分化正在加剧：去年 12 月以前必需消费品及一般可选消 费品表现基本同步，长期成长性构成消费品板块（除强可选）投资 告 报 究 研 券 证 的核心逻辑；但去年底以来消费品行业正在加速分化，并表现出日 益明显的“必需强于可选、个别优于整体”的结构分化特征。在经 济弱复苏和长期结构转型的大背景下，我们需要重新审视消费类公 司分化背后的基本面逻辑。