轻工制造行业2020年中期投资策略和分析报告：家居板块，造纸包装.pdfVIP

家居板块行至中场，造纸包装风正起时 ——轻工制造行业2020年中期投资策略 2020年6月30 日 投资要点 1、看好板块一：家居板块行至中场，从精装确定性至零售复苏的路径演绎 精装产业链重新聚焦细分龙头：2020H1 ，在政策扶持和供需双向拉动下，精装产业链涨幅居前。板块整体表现基本围绕龙头企业估 值提升至行业整体估值修复的路线进行。2月末，江山欧派等龙头企业估值先行修复。5月，行业迎来了整体估值修复。2020H2 ，我 们认为在精装产业链整体估值已经得到较充分修复的背景下，应该将目光重新聚焦于行业龙头个股，静待业绩兑现情况并关注细分 子行业（木门、卫浴、瓷砖等）精装龙头规模效应的超预期机会。受益标的：江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴 零售复苏推荐定制家居龙头：定制家居公司工程渠道占比普遍有所提升，预计将对短期业绩带来支撑。同时，龙头公司的竞争格局 出现了较为显著的边际改善。如线上、整装渠道多元化，研发成果加速转化，工程渠道缓解产能投放压力等。我们认为 只是暂 时打断了行业自2019H2 以来的复苏节奏，建议关注线下零售复苏拐点的到来。推荐标的：索菲亚、欧派家居 2、看好板块二：造纸包装风正起时，关注文化纸、白卡纸、消费电子包装 造纸：文化纸价格逐步企稳，2020H2需求稳步提升有望带动底部修复行情。受益标的：太阳纸业；消费升级叠加外废管控，白卡纸 消费替代需求稳步提升。APP收购博汇完成后，行业竞争格局有望进一步改善。受益标的：博汇纸业； 包装：5G换机需求拐点迹象已现，智能家居、可穿戴设备需求景气，建议关注上游消费电子包装。此外，高端纸包装多样需求不断 增长，烟标（招标市场化）、酒包（新客户开拓）、环保（政策扶持）、云创等领域均有望带来业绩增量。推荐标的：裕同科技 3 、看好板块三：不确定性环境下持续关注生活用纸等必选消费 在流动性较宽裕，且 及全球经济环境仍具有较大不确定性和市场整体盈利水平下行的背景下，业绩韧性较强且内生动力强劲的 必选消费龙头仍具有配置价值。建议关注生活用纸行业：原材料价格维持低位，短期上涨动力有限； 影响下，下游需求旺盛； 个护品类开拓加速，布局远景发展。推荐标的：中顺洁柔、晨光文具 风险提示：线下消费回暖不及预期；住宅竣工放缓；造纸下游需求回暖不及预期 目 录 CONTENTS 1 行情回顾：2020H1轻工板块跑赢沪深300指数0.22pct 2 家居：竣工修复逻辑支撑，从精装确定性至零售复苏的路径演绎 3 造纸包装：关注文化纸底部修复、消费电子包装景气上行 4 轻工消费：生活用纸盈利维持高位、文具龙头长期逻辑不变 5 重点公司盈利预测 1.1 2020H1轻工板块跑赢沪深300指数0.22pct 2020H1轻工板块跑赢沪深300，板块涨幅处于全行业中游 2020H1轻工板块取得2017年至今最优相对收益半年度表现。2020H1 （指2020.1.1-2020.6.24，全文同）轻工板块涨幅高于沪 深300指数0.22pct。 横向对比中，2020H1轻工板块涨幅处于全行业中游。2020H1，轻工板块上涨1.26% ，在28个一级行业中排名第16。 图1：2020H1轻工板块跑赢沪深300指数0.22pct 图2：2020H1轻工板块涨幅处于全市场行业指数中游 轻工板块涨幅 沪深300涨幅 轻工板块超额收益 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0%