食品饮料行业2020年中期投资策略分析报告：龙头溢价，加配低估.pdfVIP

行业研究 食品饮料 证券研究 报告 2020 年06 月30 日 食品饮料行业2020 年中期策略 推荐（维持） 紧握龙头溢价，加配低估改善  产业变革时代：长期新趋势迭起， 催生新变化。尽管消费变迁是长期的过 华创证券研究所 程，食品饮料行业的商业模式相对稳定，但随着城市化进程加快、主力消费群 体更迭、行业进入存量阶段，近年新的产业新趋势涌现，我们正处于产业变革 的时代。18 年起，餐饮供应链变革孕育十年产业机遇，食材工业化及长尾品 类连锁化进入黄金发展窗口，催生板块性投资机会。19 年起，传统品类龙头 开始加速兑现强定价权，通过直接提价或提升结构，有效驱动经营改善，并催 化一批传统龙头改善的投资机会。行至 20 年，啤酒行业经历过去三年产品高 端化及产能优化铺垫充分，开启三年盈利加速改善期，内资啤酒龙头市值仍有 较大上行空间。今年新冠 突发，不仅对短期消费场景产生冲击，也将对行 业长期趋势带来新变化，渠道现代化变革有望加快，食材包装化趋势亦将提速， 同时经历 洗礼，龙头优势将愈发明显，均将培育新的产业投资机会。  白酒板块：高端确定性更加凸显，战略眼光看待扩张期名酒。 冲击加速 行业洗牌，放大名酒企业的长期优势，行业席位将越来越少，优质标的更加稀 缺。高端白酒中长期可预测空间明确，年内超群的稳增实力更加凸显。放眼下 半年，茅台超强品牌力下，社交属性强化，直营增量反促需求扩容，以及流动 性宽松下金融属性的助推，预计批价在中秋前淡季大概率将进一步上涨，厂商 稳价政策仅起到改变幅度和节奏作用。五粮液改革加速落地，彻底变革营销模 行业基本数据 式，普五批价有望稳步上行，也将打开国窖等价格空间。同时，扩张期的区域 占比% 龙头在基地市场份额引领后，加速全国化扩张。清香龙头汾酒品牌回归加速， 股票家数(只) 98 2.53 稳固环山西市场之外，加大南方重点市场布局，徽酒古井、苏酒今世缘省内竞 总市值(亿元) 49,154.42 7.01 争优势进一步强化，并吹响全国化号角，值得以中长期战略视角看待成长价值。 流通市值(亿元) 44,754.9 8.72  大众品板块：需求边际好转，龙头逆势扩张。年内维度看， 后刚需品类延 续良好增长，受 影响较大的子行业（如乳业、啤酒等）边际明显恢复，预 相对指数表现 计中报将随需求复苏边际大幅好转。长期视角看， 带给龙头企业扩张的历 % 1M 6M 12M 史性机会，份额已在持续提升，门店型龙头逆势开店，同时在中小企业经营压 绝对表现 8.76 24.3 30.53 力下，也留予龙头企业并购海内外优质资产的机会，建议关注潜在外延并购催 相对表现 1.44 21.39 22.34 化。  投资策略：紧握龙头溢价，加配低估改善。上半年板块尽享估值溢价，多数优 26% 2019-07-01～2020-06-24 质龙头估值已达历史高位。我们判断，20H2 板块估值将呈现分化，估值溢价 将聚焦优质龙头，同时，低估值改善标的有望获得超额收益。