迪士尼-市场前景及投资研究报告-制造欢乐的梦想永动机.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2020 年06 月30 日 证券研究报告•公司专题报告 迪士尼 （DIS.N）传媒 Disney：制造欢乐的梦想永动机 投资要点 [Table_Summary]  公司发展历程：迪士尼于 1923 年，伴随着《爱丽丝喜剧》系列的发行而诞生， [Table_Author] 经典卡通动画形象家喻户晓，电影制作大获成功，频繁斩获大奖。1955 年，华 特开始主题乐园的全新业务版图扩张，打造集休闲度假、露营运动、娱乐体验 为一体的大型童话度假村，实现线上线下体验互动闭环。从小型动画工作室， 转型到全业务覆盖IP 巨头，“收购狂魔”迪士尼成功洗牌好莱坞“六大”格局， 将漫威、皮克斯、福克斯、探照灯等收入囊中，2019 年底顺势推出自己的流媒 [Table_QuotePic] 迪士尼（DIS.N） 体平台Disney+，进军流媒体领域。营业收入和毛利整体向好，2019 年受热门 电影票房贡献和主题乐园新开发双轮驱动，营收达到 695.70 亿美元，增幅 17.05%，毛利275.52 亿美元，毛利率39.60%，经营性现金流持续为正，公司 为流媒体业务布局的现金流充裕。  行业竞争格局：全球旅游热度不减，2019 年全球旅游总人次达123.1 亿，旅游 总收入 5.8 美元，经济发展促进居民消费偏好从物质需求向精神需求逐步 基础数据 转变，旅游经济从中发展壮大。主题公园市场以集团化为主，在全球前十大最 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 18.06 受欢迎主题乐园中，迪士尼占据八席，行业集中度较高，寡占市场基本形成。 52 周内股价区间(美元) 79.07 - 153.41 随着“剪线族”群体的需求转变，加之 影响，美 庭选择OTT 服务的比 总市值(亿美元) 2105.93 例提升到 76%，同比增长6%，Hulu、YouTube 、Sling TV 等付费订阅普及率 总资产(亿美元) 2063 达到新高 （12%），传统媒体娱乐巨头均将发展目光聚焦到流媒体市场。 每股净资产(美元) 50.76  核心竞争优势：迪士尼的核心优势来自于独特的生态闭环和丰富的 IP 资源库。 相关研究 利用主题度假园区的套票消费，迪士尼乐园业务中衍生品及其特色服务持续刺 [Table_Report] 激游客二次消费，提高园区过夜率；与此同时，借助专利技术实现虚拟游戏的 实体化，打造线上线下的双重游戏沉浸式互动。目前迪士尼拥有的IP 资源包括 漫威英雄系列、迪士尼动画工作室公主系列、皮克斯总动员系列和环游记系列、 卢卡斯影业星战系列、20 世纪福克斯阿凡达系列和X 战警系列等著名IP，通过 “收购+原创+ 自制”三种渠道丰富储备，并改变营销策略，取消“保险柜”计 划，IP 储备摇身一变成为 “在线资源库”。  流媒体战略布局：迪士尼的流媒体战略布局面向多年龄段受众，ESPN 背书推 出体育赛制直播和纪录片 ESPN+，收揽全球足球赛事转播权；Hulu 面向成人 向和R 级影片用户，HBO、Cinemax、STARZ 等高品质内容提供应对剪线趋势； Disney+主打合家欢模式，上线当天获得 10010 万以上注册用户，并同步推出 “三合一”优惠套餐绑定促销，向流媒体巨头 Netflix 发起挑战。截止2020 年 第二季度财报数据，Disney+用户数量突破5400 万，计划和通信运营商Verizon