公司财务（财务成本管理，紫皮书）第九章--项目投资决策.pptVIP

公司财务 王 霞 主编 第九章 项目投资决策 本章学习目标 通过学习本章： 1、理解项目投资的概念、程序和分类； 2、理解和掌握投资项目现金流量的内容及其计算；3、理解和掌握不同的项目投资决策评价方法、计算和应用，如净现值法、现值指数法和内含报酬率法的内容和计算； 4、理解项目风险投资决策的内容。 现金流量的概念 现金流量的估计 现金流量的计算 项目投资概述 投资项目的现金流量及计算 项目投资决策评价指标及其计算 项目风险投资决策 概念 程序 分类 风险调整折现率法 风险调整现金流量法 敏感性分析 决策树法 项目投资决策 1．投资回收期的计算 （1）当初始投资额一次支出，每年NCF相等时，其回收期可计算如下： （2）如果每年现金净流量（NCF）不相等，则要计算各期累计的净现金流量，然后同初始投资额比较，确定回收期的大致期间。 【例9-5】假设某企业目前有两个项目投资方案甲和乙，两个方案所需的初始投资额均为16 000元，两个项目方案在各年所能提供的净现金流量如下表所示。分别计算各项目的投资回收期，具体如表9-3所示。 甲项目每年NCF相等，则其投资回收期＝16 000÷5 500＝2.91（年） 乙项目各年NCF不相等，可先计算每年年末尚未回收的投资额，详细计算过程如表9-4所示。 投资回收期＝2＋4 500/4 800＝2.94年 期间 现金流量 年末尚未收回的投资额 0 －16 000 1 6 000 10 000 2 5 500 4 500 3 4 800 0 4 4 000 - 优点 缺点 1）投资回收期强调流动性，强调尽快收回投资。 2）易于理解，计算简便 1）忽视了货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。 2）由于对回收期后的现金流量不予考虑，企业容易出现短期行为 2．投资回收期的优缺点 3．动态投资回收期法 动态投资回收期法（discounted payback period，DPP），又称折现回收期法，是指在考虑货币资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。 【例9-7】沿用【例9-5】甲项目的资料，来说明动态投资回收期方法的使用，假定该公司的折现率为10%，则计算过程如表9-6所示。 项 目 初始投资额 1 2 3 4 净现金流量 -16 000 5 500 5 500 5 500 5 500 现值系数 1 0.909 1 0.826 4 0.751 3 0.683 0 现金流量现值 -16 000 5 000.05 4 545.2 4 132.15 3 756.5 累计现金流量现值 -10 999.95 -6 454.75 -2 322.6 1 433.9 从上表中可以看出，在考虑了货币时间价值后，甲项目方案的动态投资回收期为： 甲方案的动态投资回收期=3+2 322.6/3 756.5=3.62（年） 动态投资回收期考虑了货币时间价值，能反映每期净现金流量高低不同的影响，也表明当项目的净现值为零时所需要的时间。 动态投资回收期法考虑了货币时间价值，克服了静态回收期法的缺陷，因而优于静态回收期法。 但是，当未来年份的净现金流量为负数时，动态投资回收期可能变得无效，甚至做出错误的决策。因此，动态投资回收期法计算投资回收期限时也并非是一个完善的指标。 （五）平均报酬率法 平均报酬率（average rate of return, ARR），是指投资项目在项目的寿命周期内平均的年投资报酬率，也称为平均投资报酬率。 计算方法的公式如下： 在有多个备选方案的互斥决策中只能够选择一个方案时，应当选用平均报酬率最高的项目方案。 主要缺点包括：（1）没有考虑货币时间价值，（2）从其计算方法来看，具有较大的主观性。 （一）净现值法和内含报酬率法的比较 1．对财富增长的揭示形式不同。 2．指标计算的差异。 3．再投资假设的不同。 二、项目投资决策方法的比较 （二）净现值法与现值指数法的比较 首先，净现值是一个绝对数，而现值指数是一个相对数 其次，当净现值越高，则企业的收益越大，而现值指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少。 一般情况下，当两种方法无资本限量的限制，而其结论有冲突时，以净现值法的结论为准。 （一）互斥项目的投资决策 互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另外一些项目的情形。一般情况下，企业在进行决策时会形成解决问题的多个备选方案，进行互斥选择决策。 评价互斥项目投资决策时，评价方法所得出的结果会出现冲突，而出现冲突的情形主要有以下三种： 一是初始投资额的不同； 二是现金流量发生的时间不同； 三是投资项目寿命期的不同。 三、项目投资决策评价指标的应用 1．初始投资额的不同 在多个相互排斥的备选