销气量稳健增长，煤改气快速推进.PDFVIP

[Table_Page] 中报点评|公用事业Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 【广发海外】天伦燃气（01600.HK ）公司评级 当前价格 9.21 港元 销气量稳健增长，煤改气快速推进 合理价值 12.60 港元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-08-23 核心观点：  利润增长基本符合预期 [Table_PicQuote] 相对市场表现 公司披露 2019 年上半年业绩公告，2019 年上半年公司实现营业收入人民币 31.5 亿元，同比增长65.9%；实现毛利人民币8.29 亿元，同比增长66.6%；实现归母净利 26% 润人民币 4.05 亿元，同比增长88.1%，核心归母净利润（扣除处置子公司所产生的损 益及汇兑损失）人民币4.43 亿元，同比增长67.8%，基本符合预期。 15%  城市燃气业务销气量稳健增长，毛差略微下降 4% 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 2019 年上半年，公司城市燃气销售总量达到4.75 亿立方米，同比增加23.3%，其 -6% 中工商业用户销气量2.58 亿立方米，同比增加25.8% ，符合预期；住宅用户销气量 1.52 -17% 亿立方米，同比增加24.2% ，略低于我们预期。受益于新项目的持续开发，我们认为未 -28% 来公司城燃业务销气量将会继续保持增长。2019 年上半年，公司城燃项目整体毛差为 0.54 人民币元/立方米，同比减少0.02 元/立方米，主要是受4 月份门站价上涨的影响。 天伦燃气 恒生指数 基于供气稳定和管网运营机制改革的预期，我们认为未来三年毛差基本保持稳定。  乡镇煤改气接驳高速发展，城市燃气管道接驳符合预期 [Table_Author] 分析师： 韩玲 2019 年上半年公司新增接驳乡镇煤改气用户为25.0 万户，实现工程设计及建造收 入人民币6.88 亿元，乡镇居民接驳单价为人民币2752 元/户，同比增长0.92%，我们 SAC