隆鑫通用603766深度报告.PDF

证券研究报告 ·公司研究 ·机械行业 隆鑫通用（603766 ）深度报告 传统主业稳定增长确定，农业植保运营 2016 年 3 月1 日 业务即将爆发性增长 首席证券分析师 陈显帆 买入 （维持） 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@ 盈利预测与估值 证券分析师 周尔双 2014 2015E 2016E 2017E 执业资格证书号码：S0600515110002 zhouersh@ 营业收入(百万元) 6,644 6,993 8,112 9,572 同比(+/-%) 2.1% 5.3% 16.0% 18.0% 联系人 毛新宇 净利润(百万元) 610 766 883 1046 同比(+/-%) 10.5% 25.5% 15.3% 18.5% maoxy@ 毛利率(%) 18.7% 20.1% 20.0% 20.3% 净资产收益率(%) 14.9% 16.5% 16.8% 17.5% 联系人 石炯 每股收益（元） 0.76 0.95 1.10 1.30 shijiong@ 市盈率（P/E ） 19.78 15.77 13.67 11.54 市净率（P/B ） 2.95 2.61 2.30 2.02 股价走势 投资要点  传统主业通用动力等业务仍将保持 10-20%稳定增长 公司是世界级摩托车、通用动力制造商。公司通用动力产品下游刚 性需求保持稳定，公司出口收入占比 50%，预计主业未来 3 年仍将保持 10-20%稳定增长。  植保无人机获突破新进展，380 万亩大田合作落地逐步复制至全国 公司农业植保无人机获突破性进展，2016 年2 月26 日，公司与黑龙 江战略合作其辖区内 380 万亩大田农作物植保，帮助实现和推广无人直 升机大田植保运营模式。预计 2016-2018 年公司合作植保服务面积分别 为1000 万亩、3000 万亩和1 亿亩，1 亿亩对应运营服务收入将达 50 亿 市场数据 元，贡献利润有望超过 10亿元，有望再造一个隆鑫。 收盘价（元） 15.00  目前国内唯一适合大田作业农业植保无人机即将量产 一年最低价/最高价 38.33/13.40 按我国 18 亿亩农田的无人机植保渗透率以 50%计算，运营服务市场 市净率 2.61 超过500 亿/年，市场空间巨大。相较一般的无人机植保运营，大田作业 流通A 股市值（亿元） 132.90 运营模式的植保效率高，可复制性强，易于向全国进行推广。公司的XV-2 最大载药量72 公斤，单次作业时间超过 1 小时，作业效率可达250-300 基础数据 亩/小时