食品饮料行业深度报告：门户洞开下的徽酒破 局之道.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文后的声明及说明 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 徽酒内部厮杀白热化，集中度加速提升 3 白酒产销大省，对比江苏 2021 年有望达到 320 亿 3 徽酒省内竞争激励价格体系森严，消费升级助力市场集中度加速提升 6 徽酒省外扩张整体失利，古井并购黄鹤楼打开局面 9 外省酒企两头夹中间，逐步分食安徽白酒蛋糕 11 徽酒渠道拦截能力下滑，高端低端酒企纷纷杀入安徽市场 11 外省酒企盖帽 400 元以上价位带，并不断冲击 300 元以下价格带 11 牛栏山等光瓶酒规模逐年扩大，侵占低端盒装酒份额 12 省内 4 强对比，古井口子引领徽酒发展 14 规模对比：古井口子规模领先，市占率持续提升 14 财务对比：古井口子净利润相当，古井销售费用率有下降空间 16 产品及价格对比：口子核心产品推出较早，古井年份原浆后来居上 17 渠道对比：古井深度分销控制能力强，口子渠道利润更足 18 徽酒未来格局演变与破局之道 20 消费升级持续，集中度稳步提升 20 300-600 元价格带市场扩容，古井口子有待后续发力 20 低端光瓶酒挤压 100 元以下市场，省内中小酒企生存压力加大 21 提升品牌力以及省外扩张是徽酒的破局之道 21 重点公司：推荐古井贡酒、口子窖 21 古井贡酒：品牌+渠道双轮驱动，徽酒龙头向后百亿迈进 21 口子窖：兼香品味口子窖，产品精准布局分享消费升级红利 22 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 徽酒内部厮杀白热化，集中度加速提升 白酒产销大省，对比江苏 2021 年有望达到 320 亿 安徽是白酒产销大省，2018 年白酒产量位居全国第五位。安徽是全国知名的白酒产 销大省，目前安徽白酒企业约有 550 家，其中规模以上企业 112 家。总体产量上， 2018 年安徽白酒（折 65 度）年产量为 43.13 万千升（排名第１的四川省产量为 358.28 万千升，排名第 4 的北京是 46.45 万千升），占全国白酒产量 4.95%，全国排名第 5， 规模以上白酒企业的平均产量为 0.39 万千升。在白酒消费上，安徽皖北地区酒风彪悍，皖中地区消费水平较高，皖南地区饮酒风气相对比较弱，但消费档次比较高。根据天猫线上酒水消费报告显示，安徽省白酒线上消费量位居全国第二位，仅次于四川省。 图 1：2018 年我国各省市白酒产量前 15 名 图 1：2018 年我国各省市白酒产量前 15 名 图 2：2010-2018 年安徽省白酒产量及增速情况 400 358.28 350 300 250 200 150 100 69.19 43.13 50 0 60 10% 50 5% 40 0% 30 -5% 20 -10% 10 -15% 0 -20% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 白酒产量（万千升） 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 安徽省经济稳步发展，人口基数大，城镇化率提升至 55%的较高水平。安徽毗邻长三角经济带，经济发展水平较快，2016 年《长江三角洲城市群发展规划》规划安徽 省将形成包括合肥、芜湖、马鞍山为核心的合肥都市圈，近年来安徽省 GDP 以 8% 以上速度稳步提升，人口数量增长到 6300 万，城镇化率从 2006 年的 37%提升到 2018 年 55%，省内经济发展向好。 图 3：安徽省人口规模及城镇人口占比 图 4：安徽省 GDP 规模及增速 6,400 60% 6,300 55% 6,200 6,100 50% 6,000 45% 5,900 40% 5,800 5,700 35% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 安徽省常住人口（万） 城镇人口比重 35,000 16% 30,000 14% 12% 25,000 10% 20,000 8% 15,000 6% 10,000 4% 5,000 2% 0 0% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 安徽省GDP(亿元) 增速 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 固定资产投资和餐饮销售向好拉动政、商白酒消费，人均收入水平和消费水平提升拉动个人白酒消费。近年来，安徽省固定资产投资年均增速在 10%以上，201