食品饮料行业：茅台需求仍旺盛，单季度低于预期不改长期逻辑.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 一、 近期跟踪 2 二、行业策略 2 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块 2 常规跟踪：高端、次高端白酒价格 4 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 5 乳制品：费用投入持续，龙头继续规模增长 6 常规跟踪：北京乳品市场 6 三、上周市场回顾 9 板块整体表现：大盘小幅下跌，板块涨幅较大 9 按子行业划分：其他酒类、调味发酵品和乳品领涨 10 按市值划分：小市值领涨 11 沪股通、深股通标的持股变化 12 四、近期跟踪/报告汇总 14 五、本周行业要闻和重要公司公告 16 行业要闻 16 重要公司公告 17 六、下周安排及行业动态 18 图表目录 图表 1： 近期白酒涨价信息汇总 2 图表 2： 本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总 5 图表 3： 沃尔玛朝阳店 6 图表 4： 物美朝阳店 8 图表 5： 以 2013 年 1 月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化) 10 图表 6： 申万各子行业一周涨跌幅排名 10 图表 7： 一周各子板块涨跌幅排名（%） 11 图表 8： 一周各子板块市场表现 11 图表 9： 按市值划分板块一周涨跌幅 12 图表 10： 按市值划分板块年初以来涨跌幅 12 图表 11： 本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况 12 图表 13： 下周食品饮料上市公司跟踪日程 18 一、 近期跟踪 贵州茅台点评：供需不平衡是核心，短期业绩不应过度解读 二季度收入利润低于预期：公司 Q2 收入利润增速分别达 11.05%和 19.59%，较一季度降速明显（Q1 收入利润增 22.21%、31.91%）。茅台全年计划销量 3.18 万吨，按照时间过半，任务过半推算，茅台 H1 已发货 16000吨，其中 19Q2 发货 8000 吨左右。茅台 18Q2 报表对应茅台酒销量约 6800 吨，根据茅台公布的二季度收入增长11%，预计 19Q2 报表对应茅台酒销量约 7500 吨，低于渠道调研了解到的 8000 吨左右发货量。我们预计报表量低于发货量，主要源于 6 月底集中发货时间较短，部分到货并未开票确认为收入。 供需不平衡，年初以来量价齐升：年初以来，茅台批价从 1700 元左右上涨至目前全国范围 2100 元左右， 且发货量较去年同期仍有较大增长，量价齐升，供需仍不平衡。 中报预收账款高增，为三季度奠定高增长基础：6 月中旬，各个大区要求茅台经销商在 20 号之前完成下半年的配额打款，目前调研了解到大经销商都已经完成三季度打款，小商完成下半年打款。预计中报预收账款高增长。 投资建议：我们认为业绩短期低于预期，不应过度解读，茅台年初以来量价齐升，供需不平衡应是关注的核心。H1 预收账款高增长，为三季度业绩奠定高增长基础。我们预计公司 2019-2020 年营收增速分别为 15.90% 15.09%，归母净利润增速分别为 20.6%、17.4%，对应的 EPS 分别为 33.80、39.69 元，维持买入评级，目标价 1150 元。 二、行业策略 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块 茅台中报低于预期，但供需不平衡是核心，短期业绩不应过度解读。茅台发货量大增，且批价坚挺，呈现了比较明显的量价齐升的态势，趋势向好。白酒板块短期看二季报业绩确定性强，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。我们继续看好白酒板块投资机会，坚定看多白酒板块中优质龙头标的。白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台 29X，五粮液 29X，白酒板块仍然是确定性最强的板块，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘和顺鑫农业。 图表1： 近期白酒涨价信息汇总 公司 产品 4 月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 泸州老窖 90 年窖龄 38 度 4.9 10.46% 528 478 终端零售价 90 年窖龄 43 度 4.9 10.25% 538 488 终端零售价 90 年窖龄 52 度 4.9 10.04% 548 498 终端零售价 老字号特区产品各度数 4.12 10 元/500ml 终端零售价 顺鑫农业 小红牛 5.1 38 零售价格（最低）规范价 46 度大牛 5.1 10 零售价格（最低）规范价 52 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 56 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 42 度桶 5.1 26 零售价格（最低）规范价 56 度桶 5.1 28 零售价格（最低）规范价 100ml56