快递行业中外对比看交通系列之快递篇：电商快递格局之演化猜想.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 快递：好行业出大公司 4 物流大市场，快递大公司 4 他山之石：中美快递行业对比 6 市场规模和增速对比：中国快递市场容量远高于美国 6 快递服务的行业对比：美国快递公司起步于商务件并在之后服务于电商，商务件量高于电商件；中国则商务件和电商件市场割裂，电商件是商务件量的 4 倍 7 市场格局对比：美国三家公司寡头格局，中国电商件 4 倍市场足以支撑 4-5 家公司 9 竞争格局猜想：规模效应存在但递减，大而美但并非赢家全部通吃 11 关于龙头并购：美国通过横向并购实现跨地域、跨产品扩张，加速集中度提升，但巨头之间整合难度高 12 差异化：中国公司一味比拼服务质量和成本，美国公司则重视产品分层 15 启示：中国可能的发展路径和未来格局推演 19 局部的有序价格竞争持续存在，部分来自规模效应和效率提升带来的成本下降 19 市场份额梯队更明显，增量部分市场份额已经显著分化 21 切换到 2020 年估值有吸引力：长期看好中通、韵达，申通继续关注阿里入股催化，圆通低估值 22 图表 图表 1: 社会物流总额及增速 4 图表 2: 物流总收入及增速 4 图表 3: 根据福布斯，全球最大的上市公司排名：交通运输板块排在前 500 名的公司中最大的两家均为快递公司 4 图表 4: 中国快递业务量及增速：过去 10 年增长 33 倍 5 图表 5: 中国快递收入及增速 5 图表 6: 快递公司收入对比（2018 年） 5 图表 7: 快递公司市值对比 5 图表 8: 中、美国内快递业务量及增速对比（2018 年） 7 图表 9: 中、美国内快递业务收入及增速对比（2018 年） 7 图表 10: 中、美快递单价对比（美国国内快递数据） 7 图表 11: 20 世纪 70 年代美国高科技产业兴起 8 图表 12: 美国快递业务客户结构以商务件为主：分行业按收入贡献占比 8 图表 13: 美国网络零售总额增长 9 图表 14: UPS B2C 业务的占比也随着网购的驱动逐渐提升 9 图表 15: 中国：网购是快递主要的驱动力 9 图表 16: 中国快递业务量拆分预测 9 图表 17: 美国国内快递业务量市场份额 10 图表 18: 美国国内快递收入市场份额 10 图表 19: 中国快递企业的市场份额（1Q19） 10 图表 20: 中国快递市场集中度提升（CR8） 10 图表 21: 中国电商件市场与商务件市场分割：顺丰商务件市场单价高于行业平均 11 图表 22: 中、美快递企业业务量规模和增速对比 11 图表 23: 业务量和单票运输、分拣成本：以中通为例 11 图表 24: 业务量和单票成本：以韵达为例 11 图表 25: FedEx 主要通过并购实现跨地域、跨产品扩张 12 图表 26: 2018 年产品品类更丰富：收入构成 13 请仔图表 27: 2018 年国际快递业务量占比 13 请仔 请仔图表 28: 2000 年美国国内快递业主要竞争者 13 请仔 图表 29: 美国第二梯队快递企业相继被收购 13 图表 30：大规模收购后，美国快递业行业格局改善，FedEx 和 UPS 的议价能力和经营利润率显著提升 14 图表 31: 收购之前 2015 年 FedEx 欧洲空运快件的市场份额仅 10%，远低于对手 DHL（41%）和 UPS（25%） 14 图表 32: ...也远低于 FedEx 自身在美国空运快件的市场份额 14 图表 33: 收购之后二者合并市场份额并未提升 15 图表 34: FedEx 对 TNT 的整合费用指引多次上修，公司预计累计将达到 17 亿美元 15 图表 35: 比拼服务质量：以有效申诉率衡量，通达系公司差异缩小，并且申诉率均极低 16 图表 36: 圆通、申通、韵达的单价（总部收入）差异很小（2019 年 5 月数据） 16 图表 37: 美国国内件：USPS 定位低端，价格低 16 图表 38: UPS 和 FedEx 内部产品分化的价格差异远大于企业之间的差异 16 图表 39: FedEx 内部细分产品细分（仅以美国国内件产品为例） 16 图表 40: FedEx 大部分客户使用多种以上的产品 16 图表 41: 韵达的产品分层开始显现 17 图表 42: FedEx 陆运件更具有价格优势 17 图表 43: FedEx 陆运件业务量增长更快 17 图表 44: UPS 国内航空隔夜件更具有价格优势 18 图表 45: 2003 年 UPS 国内航空隔夜件业务量赶超 F