2019下半年海外互联网行业投资策略_聚焦细分龙头_精选优质赛道.pdfVIP

用户上传 更多免费报告请查看研报客 聚焦细分龙头，精选优质赛道 2019下半年海外互联网行业投资策略 证券分析师：黄哲 A0230513030001 BDQ227 联系人：付倍佳 A0230118030002 BNO805 2019.7.10 用户上传 更多免费报告请查看研报客 主要内容 1. 后互联网时代：流量红利转向时长红利 2. 精选优质赛道：子行业回顾与展望 3. 标的推荐：聚焦细分龙头 2 用户上传 更多免费报告请查看研报客 1. 20181H19互联网：增速放缓  互联网行业增速下行：人口红利耗尽；付费率短期难提升；政策环境变化 （影视、游戏重灾区）；宏观因素 （广告重灾区）；部分商业模式被证伪。  关注两类：独立行情(B站 ，头条) ；细分龙头性价比(腾讯 ，IGG，网易)。 资料来源 ：Bloomberg, 公司资料，申万宏源研究 （数据选自2019年6月28日） 3 用户上传 更多免费报告请查看研报客 1.1 互联网公司发展阶段  我 们 将 互 联 网 公 司 发 展 分 为 三 个 阶 段 ： MAU( 月 活 跃 用 户 )→ 付 费 率 →ARPU(每用户价值)。  体现在二级市场估值关键指标上： MAU(用户数、时长、频次)→PS(探索变 现)→PE(实现盈利)。  公司变现公式：收入 =MAU*时长*转化率*ARPPU。 资料来源 ：申万宏源研究 4 用户上传 更多免费报告请查看研报客 1.1 互联网公司发展阶段  变现毛利由高至低：网络游戏 网络文学 泛娱乐直播 互联网广告 在线音 乐娱乐 在线视频。  市场规模由高至低 ：互联网广告网络游戏 在线视频 泛娱乐直播 在线音 乐娱乐 网络文学。 资料来源 ：GPC ，中国网络视听节目服务协会，艾瑞咨询，公司资料，申万宏源研究 5 用户上传 更多免费报告请查看研报客 1.2 互联网流量红利见顶 中国互联网用户总数 中国手游用户渗透情况 中国网络视频用户渗透情况 中国在线音乐用户渗透情况 资料来源: GPC, CNG, IDC,CNNIC，申万宏源研究 6 用户上传 更多免费报告请查看研报客 1.3 流量红利转向时长红利  随着互联网细分市场 （网络游戏、在线视频、音乐、文学等）用户渗透率趋 于饱和 ，互联网战场从人口红利转向时长红利 ，争夺用户使用频次、时间分 配与挖掘单用户单位时间深度价值。  移动网民人均使用时长近6小时/天 ，其中即时通讯占比33.4% ，移动视频占 比21.1% ，手机游戏占比8.2% ，移动音乐占比3.3%。2018年最大变量为短 视频抢占11.4%时长份额。 互联网用户各领域使用时长占比