家用电器行业专题研究_2019年中报业绩前瞻（二）_景气底部_白电龙头业绩更稳.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|家用电器 用户上传 更多请查看研报客 2019 年7 月7 日 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 2019 年中报业绩前瞻 （二）：景气底部，白电龙头业绩更稳 [Tabl 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 e_Author] SAC 执证号：S0260517050002 SAC 执证号：S0260517110001 SAC 执证号：S0260518100001 SFC CE.no: BNV293 SFC CE.no: BNV055 0755 021 021 zengchan@ yuanyuchen@ wangchaoning@ 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]  行业景气度仍处底部区域，白电龙头业绩更稳 长期来看，家电成长空间依然较大，主要来自于：1 ）保有量提升。空调、洗烘一体机、大容量冰箱、部分成长 小家电产品，我们认为依然能表现出穿越周期增长的潜力。2 ）智能家居。我国智能家居家庭渗透率偏低，中产阶级 年轻化与地产精装修政策的推行正在B 端和C 端同时打开智能产品的需求。3 ）全球化布局。东南亚、非洲、拉丁 美洲家电市场仍处于初级阶段，我国家电公司背靠庞大内需及产业链配套有着极强的规模优势，有望打开新兴市场。 短期来看，2019 年以来一二线地产销售数据触底回升，下半年交房有望加快，且消费刺激政策预期将逐步落地， 都将助力家电终端需求环比改善；原材料价格地位、人民币汇率相对贬值，将对家电企业盈利能力形成利好。我们 认为，虽然家电目前基本面仍然在底部区域，但是对家电影响较大的因素已发生积极变化，预期下半年将逐渐改善。 我们建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。同时建议关注受益于消费升 级的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。  白电：空调销售情况好于年初预期，冰洗销售有所改善 空调：在高基数压力下，5 月出货同比下滑，但整体来看，1-5 月空调销售情况好于年初预期。美的本次的提前 促销主要来自于原材料价格下降与自身效率提升驱动的自发行为，空调行业双寡头竞争格局依然稳固。盈利端，均 价虽然有所下降，但考虑原材料价格下降等因素，盈利能力有望保持平稳。 冰箱、洗衣机：1-4 月冰洗内销相对疲软，在618 备货的带动下，5 月首次出现正增长，内销景气度提升；1-5 月冰洗外销增长良好。盈利端，冰洗消费升级趋势持续，均价依然有小幅增长，但相较前几年均价提升幅度收窄； 同期原材料价格有所下降，预计盈利能力将有所改善。  小家电：均价持续提升，消费升级趋势持续 长期来看，小家电消费升级趋势持续，主要表现：1 ）小家电主要产品均价持续提升；2 ）破壁机、扫地机器人 等消费升级新产品实现快速渗透。短期来看，受经济外部环境影响，行业增速有所放缓，但依然表现出较强的消费 属性和穿越周期的能力。我们认为，未来小家电将保持良好增长潜力，龙头公司的业绩成长有望穿越周期。  厨电：零售量下滑，期待地产景气度回升后终端需求改善 受地产影响以及工程渠道挤占，今年上半年零售端依然下滑