交通运输2019年中期投资策略_长期布局弱周期_战略关注高弹性.pdfVIP

研报客 证券研究报告 交 通 运 投资评级：推荐 （维持） 长期布局弱周期，战略关注高弹性 输 行 报告日期：2019 年07 月01 日 业 ——交通运输2019 年中期投资策略 分析师 分析师：罗江南 S1070518060002 重点推荐公司盈利预测 ☎ 021 EPS PE 股票名称  luojiangnan@ 19E 20E 19E 20E 上海机场 2.73 2.96 30.73 28.26 行业表现 申通快递 1.42 1.73 17.5 14.44 50% 40% 中国国航 0.75 0.88 12.83 10.91 30% 南方航空 0.66 0.83 11.74 9.35 20% 传化智联 0.43 0.64 17.58 11.8 10% 0% 资料来源：长城证券研究所 行 -10% 核心观点 业  长期布局“弱周期”，战略增配“强贝塔”。回顾2018 年以来交运板块整 报 交通运输 沪深300 体表现，除机场板块外行业均跑输大盘，究其原因主要有两点：一是板块 告 数据来源：贝格数据 整体业绩与宏观经济关联较大，运输行业是经济活力的直接体现，宏观经 济向好阶段客货运输需求均较为旺盛，带动运输行业进入景气周期，而宏 相关报告 观经济下行阶段反之，近两年经济寻底对交运板块业绩产生冲击；二是板 估值修复行情后的分化 2013-09-26 块估值波动弹性相对较小，且传统的高β子板块均一定程度存在特有因素 带来的悲观预期压制估值水平，在年初至今的风险偏好回升中估值弹性尚 未得到充分体现。我们认为，机场板块为代表的低β核心资产在过去三年 中超额收益较为充分，本质上仍是市场盈利预期不明确、风险偏好下行过 程中给与确定性较高溢价。站在当前时点展望下半年，盈利反转时点与贸 易摩擦走势尚未完全明确，但股权风险溢价已有大幅上行，部分高β板块 行 估值已被悲观预期充分压制，下行风险弱于上行风险。基于上述判断，推 业 荐“弱周期”与“强贝塔”两个方向：“弱周期”方向具备长期稳健的增 投 长能力，自身业绩表现受宏观经济影响较小甚至具备一定程度的