建筑行业2019年中期策略_行业有望回暖_静待政策春风.pdfVIP

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2019-07-13 发布于境外
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研报客建筑装饰|证券研究报告—行业深度 2019 年07 月04 日 [Table_Industr yRank] 中性 [Table_Title] 建筑行业2019 年中期策略股价(人民公司名称股票代码评级币) 行业有望回暖，静待政策春风中国铁建 601186.SH 10.06 增持东珠生态 603359.SH 17.26 买入 [Table_Summary] 资料来源：万得，中银国际证券 2019 年 1-5 月份基建投资增速不及预期，我们认为资本金不足或为主因，以2019 年7 月3 日当地货币收市价为标准中性预期下全年基建增速有望回升至 5.6%。未来地产开工预计回落，周期 “熨平拉长”，呈现“开工竣工两弱”的局面。在基建项目资本金调整预期下，继续投资基建大央企博取事件性机会或许有较好的收益。支撑评级的要点  基建投资不及预期，专项债与PPP 项目预计可提供0.53 万亿资本金： 2019 年1-5 月份基建投资增速仅为2.6% ，低于年初市场预期。考虑2019 年以来社会融资条件好转，但中长期信贷却负增长。因此我们认为是地方政府资本金不足导致基建项目无法承接足够的债务资金。考虑专项债纳入重大项目资本金，以及基建相关的PPP 项目，2019 年下半年预计专项债和PPP 预计分别能为基建项目贡献0.19 和0.34 万亿资本金。  考虑发改委对调整基建资本金进行征求意见，中性假设下2019 年基建投资增速有望回升至5.6% ：假设2019 年全年政府基建投资增速目标8% ，其中中央项目占比9% ，则6-12 月地方政府尚需完成12.10 万亿元的基建投资，对应资本金约2.78 万亿元，除去PPP 和专项债，主要来源是政府预算。考虑近期发改委对调整基建资本金征求意见，我们从基建资本金比例和基建占地方政府支出比例两个变量对2019 年基建规模做敏感性分析，得出在中性假设下全年基建投资增速有望提升至5.6% 。