第四讲 并购策略和杠杆收购.pdf

第四讲并购策略和杠杆收购 1 微软收购雅虎微软收购雅虎：：被董事会拒绝被董事会拒绝 2 微软收购雅虎事件进程微软收购雅虎事件进程 •• 22月月11 日日：：微软宣布微软宣布446446亿美元洽购雅虎亿美元洽购雅虎 •• 44月月55 日日：：微软和雅虎官员再次会谈微软和雅虎官员再次会谈 • 2月1 日：雅虎回应称收到微软收购要约 仍谈不拢价钱 • 2月3 日：传新闻集团忙于组建新公司拟竞 • 4月6 日：微软发出最后通牒：雅虎 购雅虎 3周内必须投降 • 22月月44 日日：：默多克否认新闻集团将参与竞购默多克否认新闻集团将参与竞购 •• 44月月77 日日：雅虎断然回绝微软最后通雅虎断然回绝微软最后通 雅虎 牒 • 2月8 日：杨致远向员工发电邮称寻求避免 • 4月10 日：消息称新闻集团拟与微 被并购 • 2月11 日：雅虎正式拒绝微软的收购价 软联合收购雅虎 • 2月12 日：微软称不放弃收购雅虎 • 44月月2424 日日：微软微软CEOCEO称已做好收购称已做好收购 • 2月13 日：雅虎因拒绝微软收购遭股东诉 雅虎失败准备 讼 • 4月25 日微软第三财季净利润43.9 • 2月14 日：杨致远致信股东：雅虎不能出 亿美元同比下滑11% 售售 • 44月月2727 日日微软最后通牒日微软最后通牒日雅虎依然雅虎依然 • 2月15 日：微软公司调整高级主管为收购 保持沉默 做准备 • 4月30 日传微软今日将发动代理权 • 2月25 日：微软致信员工：并购后裁员在 争夺战恶意收购雅虎 所难免所难免 • 3月7 日：微软酝酿调整收购模式拟全现金 • 5月月1 日日传微软董事会准备提高竞购传微软董事会准备提高竞购 并购15 雅虎报价至每股33美元 • 5月4 日微软宣布放弃收购雅虎 3 并购策略并购策略 主要内容 • 初步收购步骤初步收购步骤 • 要约收购要约收购 • 公开市场收购和街道清扫 • 代理权之争 • 代理权之争和要约收购的结合代理权之争和要约收购的结合 4 购买者的主要并购策略购买者的主要并购策略 • 熊式拥抱熊式拥抱 （Bear hug) – 最不具有侵略性最不具有侵略性，，通常发生在敌意收购开始的通常发生在敌意收购开始的 时候； •• 要约收购要约收购 （（TenderTender offeroffer ）） – 使用最频繁的敌意收购策略； • 代理权之争（Proxy fight ） – 作为增强要