当前与1998年的供给侧改革的-同与不同国联宏观策课件.pptVIP

摘要： 当前和1998-2000年的同与不同：1997年亚洲金融危机后，增速下行、工业通缩、产能过剩与当前类似，同样类似的还有降准降息、财政扩张等货币财政双应对；但不同的是，98-2000年的去杠杆较为显著，而当前并不明显；同时当前以房地产为代表的资产价格显著高于前期；此外，1998-2000的汇率稳定，而当前面临一定的贬值压力；总体来看，当前的压力不容小觑。 如何破局：当前市场对 “供给侧改革”寄予厚望，但从上轮周期看，供给侧改革虽然功不可没，但加入“WTO”和房地产黄金十年的需求端发力或更是重中之重。因此，需求端的挖掘仍是重中之重。 还有哪些需求可以期待：外靠“一带一路”，内靠消费崛起。 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：增速下行，1999年下行7.6%，2015年6.9%，当前增速更低。 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：价格下跌，工业通缩，且当前PPI表现更为低迷。 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：盈利向下 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：产能利用率低下，产能过剩严重 数据来源：wind，国联证券研究所。 数据来源：wind，国联证券研究所。 应对方法类似：均通过降息降准货币政策刺激经济 数据来源：wind，国联证券研究所。 应对方法类似：均通过降息降准货币政策刺激经济 数据来源：wind，国联证券研究所。 应对方法类似：均是财政扩张对冲下行，但当前财政支持力度不及上个时期 数据来源：wind，国联证券研究所。 不同点：1998-2000年时期去杠杆较为明显，但当前资产负债率仍居高不下。当前重资产行业主要为国企，社会责任使得去杠杆、去产能更为艰难。 数据来源：wind，国联证券研究所。 不同点：当前的房地产价格远高于1998-1999年时期 数据来源：wind，国联证券研究所。 不同点：1998-1999年时期汇率稳定，当前处在贬值趋势中 数据来源：wind，国联证券研究所。 1998-2000年破局从供需两侧发力，2001年加入WTO，制造业发力功不可没，同时房地产迎来黄金10年，而当前仅靠供给侧改革或不够，需求挖掘仍是关键。 加入WTO后，全社会固定资产投资快速增长（%） 各类投资占比，制造业投资提升快速 消费提升基础：收入提高 当前还有哪些需求可以期待？——内靠消费崛起 ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, 当前与1998年的“供给侧改革”的 同与不同 ——国联宏观策略思考系列 国联证券研究所 2016.01.26 ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,, ,,