细辨不同行业现金流.docVIP

商品经济是现金为王，一个企业在某个时段所掌握或可调动的现金多少是其实力大小的标志，因此投资者或分析师都十分重视企业的现金流状况。但在分析企业现金流时，不仅要注意各部分现金的流入流出及相互关系，而且特别要注意不同企业、不同行业甚至同一企业在不同时段现金流的差异，更要结合不同行业当期的市场环境、行业发展阶段差异进行分析判断。 房地产行业就比较特殊，其经营性现金流净额近三年来一直是负值。数据显示，该行业100多家上市公司2008年经营性现金流净值平均每家为-3.8亿元，2007年约为-3.2亿元，2006年约为-1.1亿元。因此，如果按常规分析就可能得出房地产行业资金压力升高，业绩含金量低，而经营风险增大等结论。 但事实上，其经营现金流净值为负与房地产行业正处于扩张阶段是一致的。因为一个行业如果处于快速发展阶段，其通过经营流入的现金大部分或全部又会用于扩大经营，在房地产行业就是表现为开发新的项目，甚至还要进行外部融资来进行扩张。这阶段的企业或行业其现金流量净值往往就表现为负值，意思就是流出的现金远大于流入的现金。但不能认为它经营不佳，相反需要结合市场状况做出判断。如果房地产市场状况良好，扩大规模正是企业发展的好时机，表明企业有着较大的发展机会和潜力。当然如果市场情况出现低迷，其风险也要相应高估一些。 而处于发展成熟期的行业就不同，如食品饮料行业经营现金流净额长期是正值。数据显示，2008年40家食品饮料类公司平均每家经营现金流净额为4.3亿元，2007年约2.8亿元，2006年约2.5亿元。这表明，该行业经营现金流入大于现金支出，其经营已比较成熟，发展处于相对稳定状态。 金融行业比房地产行业还要特殊，因为它的业务是经营货币本身，其现金流通常都是比较充分。也就是人们通常所说的，不管它赚不赚钱手中总是有钱。如2008年金融类上市公司平均经营现金流净额约为495亿元，2007年为320亿元，2006年为389亿元。这是其他企业所不能比拟的，这也是在分析普通企业现金流总体状况时，一般都要将金融类企业剔除的原因。 这只是从行业角度进行的分析，即使在同一行业内，情况也是不同的。如房地产行业经营现金流总体尽管是负值，但也有不少公司是正值，如中国首开2008年经营现金流超过10亿元，2007年超过15亿元，2006年则是-2亿元。其原因就在于公司当年的收入量与投资量的对比发生较大变化，如2006年经营现金流之所以为负是因为“多个开发项目投入导致现金大幅流出”，而2007年现金流大幅增长是因为“房屋销售情况良好，现金流入增加”，2008年有所减少也是因为“报告期销售商品、提供劳务收到的现金减少”。 金融企业尽管通常现金流较为充分，但也有公司会在一定时期出现负值。如 HYPERLINK /app/hq/stock/sh600015/index.shtml \o 华夏银行 600015 \t _blank 华夏银行[0.39% HYPERLINK /data/stock/tab_zjlx.php?code=sh600015 \t _blank 资金 HYPERLINK /stock/sh600015 \t _blank 研报]2007年经营现金流负值超过250亿元，主要原因是公司在确保流动性、安全性的前提下，加大收益高的资产业务投入。这表明，企业现金流如果出现某种波动，就必然反映出其收入、支出发生了某种非常变化，就需要进行进一步的分析。 不过，经营性现金流只是企业现金流量表中的一个重要方面，另外还有投资现金流和筹资现金流，这三者之间存在着勾稽关系。因此，把握上市公司整体的现金流状况还必须关注这三个方面的内在关系。比如上市公司如果要扩大经营，而所需资金首先是来自于企业自身，即营业收入带来的现金流入，这就会表现为企业经营现金流净额水平降低，而投资现金流则会表现为净流出增长；如果企业还从企业外部获得了融资，就会表现为筹资现金流净额明显增加。这样就能够把握现金流所反映的企业经营状况。 《中国证券报》 2009-09-11