锂电池隔膜行业：把握隔膜国产化进程的投资时间窗口－深度报告.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 锂电池 | 中小市值 推荐 把握隔膜国产化进程的投资时间窗口 2012 年3 月5 日 锂电池隔膜行业深度报告 上证指数 2461 本篇报告对锂电池隔膜行业发展现状进行了深度研究，提出了国内隔膜行业发展 “两连跳”的分析框架，从技术发展路线、隔膜企业创新能力匹配，国产化时间 行业规模 窗口三个方面对隔膜行业进行了深入分析。 占比% 股票家数（只） 84 4.2 总市值（亿元） 4304 1.9 三大技术流派占据目前隔膜行业的主流。以美国 Celgard 公司为代表的干法 流通市值（亿元） 3060 1.7 单向拉伸工艺、以中科院化学所为代表的干法双向拉伸工艺、以日韩企业为 代表的湿法工艺占据目前隔膜行业的主流，三种技术工艺各具特色，各自引 行业指数 领相应的市场，本文对三种技术流派以及各自在下游锂电厂商中的供应关系 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.1 -6.4 -31.6 给予了深入研究。 相对表现 6.3 -2.0 -14.2 我国隔膜行业国产化进程将呈现“两连跳格局”，生产工艺提升是我国隔膜 (%) 电子 沪深 300 10 产业升级的“第一跳”。生产工艺提升和基体材料研发能力增强将造就我国 0 -10 隔膜行业发展的“两连跳”格局。第一跳是生产工艺和设备制造能力突破， -20 其创新驱动力将以企业自身的产业化工艺研发占据主导地位。在制膜工艺方 -30 -40 面具有经验积累，并且在生产设备制造方面具有创新能力的企业将在本轮隔 -50 -60 膜国产化的大潮中脱颖而出。 Mar-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 看清价值—寻找创新能力与隔膜行业发展趋势匹配的优秀公司。 目前隔膜行 资料来源：港澳资讯、招商证券 业的发展趋势呈现两个主要方向，一种是倾向于更加轻薄的消费类锂电池隔 相关报告 膜；另一种是倾向于使用厚膜或者多层复合隔膜的动力电池类隔膜。按照锂 1、《技术成熟度决定投资时序—锂 电发展趋势我们给出了创新能力匹配的七个主要方面，能够在创新能力方面 电池行业深度报告》2011/12/21 与锂电发展趋势匹配的公司具有长期投资价值。 两大国家级十二五产业规划强力支撑隔膜行业发展，十二五是跨越式发展的 关键时期。近期，国家工信部接连出台的《新材料产业十二五规划》和《电 子信息产业十二五规划》均将锂电池隔膜作为重点支持发展的新兴产业给予 支持。全球锂电池隔膜用量需求快速增长，未来五年，全球锂电池隔膜需求 增速在 20%以上，考虑国产化进程因素，未来两年潜在市场空间有望扩大 4~5 倍。如果新能源汽车行业超预期增长，国内隔膜产品的潜在市场空间有望进 一步上升。 张良勇 隔膜行业的选股策略—忽略产能，紧盯产量和供应链体系。从名义产能来看 0755 现有扩产计划已经远超出市场需求，但结合国内已经成功实现产业化的几家 zhangly@ S1090511040042 隔膜企业，我们不难发现实际产量和设计产能之间存在较大差