行业发展提速，成长空间巨大——种子行业深度研究报告.pdf

行业研究/深度报告 推 荐 维持评级 行业发展提速，成长空间巨大 —种子行业深度研究报告 民生精品深度研究报告/农林牧渔行业 2010 年07 月28 日 报告摘要： 民生证券研究所  我国种业取得一定进步，但处于成长初期 分析师：赵若琼 执业证书编号：S0100108090656 我国种子产业经历了 ‚自留种时期‛→‚育种初始期‛→‚工业化生 电话：(8610)8512 7653 产孵化期‛→‚工业化成长初期‛四个发展阶段，取得一定进步，但 Email：zhaoruoqiong@ 与发达国家相比，仍有差距，主要体现在种子商品化程度低，行业集 地址：北京市东城区建国门内大街28 号 中度低，科研投入少，加工工艺落后，渠道控制力度不够等方面。 民生金融中心A 座 16 层 100005  城市化进程和扶持政策双轮驱动，助推行业高速成长 随着经济发展，城市化进程提速，对农业生产率的要求提高，我国种 一年内行业与沪深300 走势比较 业逐渐不能适应农业发展，有加速发展的需求。我国政府今年来不断 种子生产( 申万) 沪深300 出台扶持政策，为种业加速成长提供了条件。 60%  行业未来10-20年至少有10倍的增长空间 40% 20% 种子商品化率将提高一倍，而单位面积需种量会有所下降，我国种 0% 子需求量有约 75%的增长空间；种粮价比远低于世界平均水平，种 子价格有4-8 倍的提升空间，若考虑粮价的上涨还有更多提升空间。 -20% 量价齐升带来约10倍的增长空间，预计年均复合增长率为12-25% 。 -40% 09-07 09-10 10-01 10-04 此外，种子供大于求的形势将长期存在，促进品种推陈出新，企业 优胜劣汰，提高行业集中度，因此良种更具竞争力。  科研实力、良种储备及资金实力是成长为优势企业的关键 相关研究 种业上市公司都是行业的佼佼者，业绩增速应高于行业平均，给予 ‚推荐‛评级。个股选择上，科研实力、良种储备实力以及资金实 力三个要素形成良性循环的企业将成为未来的优胜者。  我们更加看好登海种业 科研实力强，拥有良种储备，先进的营销模式带来高盈利能力；短 期制种面积扩大也带来业绩支撑。综合相对估值和绝对估值，公司 合理估值在59.59-65.49 元之间，给予‚推荐‛评级。  风险提示 1 ）政策支持力度低于预期；2 ）发生重大自然灾害造成种子减产；3 ） 农业板块整体估值降低。 重点公司盈利预测 EPS