物价指数跌幅趋缓经济可能开始转暖.PDFVIP

宏观研究 点评报告 薛 华 86-755 xuehua@ 物价指数跌幅趋缓 经济可能开始转暖 胡鲁滨 86-755 hulb@ 2009 年 1 月份 CPIPPI 点评 2009 年2 月10 日 1 月份主要数据 （单位：% ） 基本观点： CPI 1.0 物价跌幅趋缓，经济可能开始转暖。由于今年春节在 1 月份而去年春节在 2 月份， PPI -3.3 导致 1 月份 CPI 高估，但 PPI 基本不受影响。1 月份 CPI、PPI 同比涨幅继续回 原材料价格 -5.3 数据来源：国家统计局 落，但环比变动已经反弹，经济可能开始转暖。 2 月份起 CPI 同比可能为负，持续到 6 月份，然后开始转正。根据以前类似的春 节情形推断，2 月份 CPI 同比涨幅会比 1 月份低 1 个百分点左右，接近于 0。09 年 出现通缩是大概率事件，但是很短期的，并不存在所谓持续通缩的理由。正如我 们一直强调的，与 98 年不同的是，现在宏观政策应对及时，包括货币政策和财 政政策，而企业资产负债表的情况要健康很多，内需提振是没有大问题的。应积 极看待信贷的大量投放，毕竟稳住经济才是当下最重要的，也是完全可以做到的。 09 年仍会有 80-100BP 左右的降息空间。财政政策、政策性信贷投放诚然重要， 降低实际利率、强化企业盈利、刺激有效信贷需求仍是最核心的因素。 图 1：物价指数同比涨幅继续下降 （单位：% ） CPI PPI RAWPI 15 10 5 0 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - t t t t