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人民币汇率波动对我国物价水平影响实证研究 　　内容摘要：本文基于2005年7月-2011年10月的月度数据，使用协整与误差修正模型以及格兰杰因果检验，对人民币汇率是否及在多大程度上影响物价水平进行了实证研究。研究结论表明，在整个样本期内，人民币汇率的变动会引起国内物价水平的变化，但是影响比较小，长期来看人民币汇率变动一个百分点，国内消费物价指数仅变动0.027898个百分点。此外，人民币名义有效汇率的变动对消费物价指数具有由短期波动到长期均衡调整的反向修正机制，但是短期偏离向长期均衡回归的速度比较慢。在上述结论的基础上，本文提出了相关政策建议。 　　关键词：名义有效汇率 消费物价指数 协整与误差修正模型 　　引言 　　自2005年7月21日人民币实施有管理的浮动汇率以来，人民币对美元的汇率从8.2下降到2011年10月的6.3483，累计升值超过30%。2012年我国央行三次加息、六次提高存款准备金率来控制流动性，但依然没有改变负利率的现状，通胀压力依然不减。汇率变动会直接影响进口商品的价格，因此，研究汇率的变动能否显著地影响国内物价水平对一国中央银行制定适当的汇率政策与货币政策具有重要的经济和政策意义。 　　模型设定与数据说明 　　（一）模型设定 　　在开放经济条件下，一国的物价水平受国内外多种因素的影响。为了系统地分析商品价格与汇率之间的关系，Goldberg 和Knetter（1997）提出了如（1）式中的一般方程： 　　Pt=α+δXt+γEt+λZt+εt （1） 　　其中，Pt、Xt、Et、Zt分别表示本国的价格水平、国外控制变量、即时汇率和国内控制变量。 　　通常以消费价格指数（CPI）作为衡量一国物价水平的最主要的指标，因此，本文拟采用消费物价指数（CPI）来代表本国的价格水平，主要讨论人民币汇率变动对消费价格指数的影响。鉴于名义有效汇率能够更有效的反映汇率的真实波动，本文拟采用人民币名义有效汇率（NEER）代表即时汇率。 　　根据一般均衡理论，价格水平受供给冲击和需求冲击的影响。自从1993年我国首度成为石油净进口国以来，其原油对外依存度由当年的6%一路攀升，根据海关总署公布的数据测算，我国原油的对外依存度到2010年???达到了53.7%，它能通过引起国内厂商生产成本的变动来影响国内物价水平。 　　因此，本文将国际原油价格作为重要的供给冲击，以国际原油美元价格（OP）作为国外控制变量Xt。国内需求的变化对国内物价水平的影响可以通过与本国经济增长等相关的控制变量来反映，因此，本文拟采用国内生产总值（GDP）代表需求冲击。 　　此外，央行通过货币供给量与利率等货币政策工具对国内物价水平施加影响。因此，以国内生产总值（GDP）、货币供给量（M）和利率（IR）作为国内控制变量Zt的代理变量。 　　因此，本文设定如下实证方程： 　　CPI=F（NEER，OP，GDP，M，IR） （2） 　　（二）数据选取与处理 　　鉴于2005年7月后针对一篮子货币的人民币汇率将比针对美元的人民币汇率能更好地反映人民币的价值变化，本文采用2005年7月-2011年10月的月度数据，相关数据说明如下： 　　消费物价指数（CPI）数据来源于中经网统计数据库。 　　人民币名义有效汇率（NEER）来源于国际清算银行的名义有效汇率指数（BIS nominal effective exchange rate indices）。为了保持指数的一致性，将CPI和NEER都转化为定基指数（定基于2005年）。 　　国际原油美元价格（OP）来源于美国政府的能源信息管理局。 　　由于没有月度GDP数据，而工业增加值在GDP中占有较大的比重，因此采用工业增加值作为GDP的代理变量。2006年12月后不再公布工业增加值，2006年12月后的用工业增加值的同比增长率和同期工业增加值进行推算，数据来源于中经网数据库。 　　由于广义货币供应中储蓄存款和定期存款缺乏流动性，对物价水平的影响相对较小，因此，本文采用狭义货币供应量M1代表M，数据则来源于中经网统计数据库。 　　在利率指标的选取上，为反映货币市场的真实利率水平，本文采用CHIBOR银行间同业拆借月加权平均利率，数据来源于中经网统计数据库。 　　为消除季节因素的影响和便于分析，所以数据序列均利用X12进行季节调整后取自然对数。因此，模型可以详细描述为： 　　LCPI=γ1LNEER+γ2LOP+γ3LGDP+γ4LM1+γ5LIR+ε （3） 　　模型检验 　　（一）平稳性检验 　　因为包含非平衡的时间序列数据的回归模型会存在“伪回归”现象，而协整分析要求所有参与变量为同阶单整序列，因此，首先需要通过单位根检验判断时间序列的平稳性及变量是否为同阶单整序列。本文采用ADF单位根检验方法对LCPI、LNNE