北大光华衍生品定价理论 第一章 衍生证 券.pptVIP

第一章 衍生证券简介 衍生证券derivative security A derivative security is a financial contract whose value is derived from the value of an underlying asset. 基本衍生证券 远期合约forward contract 期货合约futures contract 看涨期权call option 看跌期权put option 衍生证券的作用 规避风险 例子：股票投资者关心股价下跌的风险。 例子：在国际外汇市场发行浮动利率债务的公司，希望用国内的货币以固定利息率支付 投机 例子：卖看跌期权的投资者风险增加 Hedging---risk reduction---and speculation---risk augmentation---are flip sides of the same coin. 1. 远期合约和期货合约 1.1 远期合约 远期合约 定义：在将来特定的时间以特定的价格买或者卖一种资产的协议。 一般是两个金融机构之间或者一个金融机构和一个公司型客户之间的合约，不在交易所交易。 多头头寸(long position) 空头头寸(short position) 交割价格 在合约签定时，交割价格使得远期合约对协议双方的价值为0 远期合约在到期日结算。在到期日之前的任何时间，远期合约的价值依赖于标的资产的市场价格。 例子：一家美国公司，计划30天后从一家德国制造商购买1000万德国马克(DM)的设备。美国公司的财务主管被要求利用远期合约来缩减公司的汇率风险。 DM对美元($)汇率在商业银行的报价为 Spot($/DM) 0.5611 30-day forward 0.5623 90-day forward 0.5641 180-day forward 0.5669 对冲风险 如果不买远期合约，30天后美国公司的支付 远期价格：对一个远期合约而言，它在任何时间的远期价格是使得该合约价值为0的交割价格。 交割价格和远期价格的区别 在签定合约时，两者时一致的 交割价格时固定不变的，而远期价格随着标的价格的变化而变化。 一个远期价格依赖于合约的到期日 例子：在2001年5月8日，投资者以汇率8.20RMB/$在90天后购买100万美元。 90天后，美元价上涨为8.4RMB/$ 90天后，美元价下跌为8.1RMB/$ 远期合约多头头寸的收入 Payoff 0 K 1.2 期货合约futures contracts 例子 某酿酒厂在年初制定全年的生产计划，按照计划，在9月份购入稻谷5万吨。去年秋收时稻谷的价格为1.6元/公斤。酿酒厂希望今年的收购价格和去年比相差不远。 和农民签定1万份协议，每份协议规定在9月份以价格1.6元/公斤购买5吨稻谷。 每份合约规定了 标的资产underlying asset 合约规模contract size 交割价格delivery price 交割安排delivery arrangements 交割月delivery months 报价price quotes 日价格变动限制daily price movement limits 头寸限制position limits 平仓closing out position 进行一个与原协议相反的交易 保证金制度operation of margins 例子 一个投资者在2000年6月3日通知其经纪人，在纽约商品交易所购买2000年12月的黄金期货合约两份。假设现时的期货价格为400美元/盎司。合约规模为100盎司。 保证金帐户margin account 初始保证金initial margin 每份合约2000美元 盯市marking to market 在当天交易结束时价格由400美元变为397美元 维持保证金maintenance margin 每份合约1500美元 margin call Margin Futures Daily Gain Cumulative Account Margin