股票价格波动对银行稳定影响理论及经验分析.docVIP

股票价格波动对银行稳定影响理论及经验分析 　　摘要：随着商业银行直接或间接地参与股票市场,从而为股价波动影响商业银行资产负债表和银行稳定留下空间。理论和实践证明，股票价格的急剧波动和银行部门不稳定性扩散之间存在紧密的联系。对我国的经验分析表明：银行间信贷市场与股票市场的资金联通存在较强的相关性；上市银行脆弱度与上证综合指数的相关性在5％水平上显著。所以应该采取措施疏通货币市场与股票市场正常的资金联系，并且加强对商业银行的审慎管理。 　　关键词：股票价格；波动；商业银行稳定 　　中图分类号：F832文献标识码：A 　　文章编号：1006－1428（2006）06－0008-04 　　 　　我国银行直接或间接参与股票市场的途径增多，股票价格波动对银行经营及其稳定性带来的问题不应忽视。本文就此问题从理论和经验上进行了较为深入的分析，得出了一些有意义的结论。 　　 　　一、股票价格波动影响商业银行稳定的理论探讨 　　 　　迄今为止，在关于银行危机的研究文献中，很少考虑资产价格，也缺乏严格分析资产价格暴跌引起系统性流动性危机的具体机制。关键问题在于，资产价格如何通过它与金融中介的相互关系来影响实体经济，而不是简单地把资产价格直接与实体经济结合起来。从直观上看，银行很容易受到资产价格波动的影响，如果资产价格下跌，银行持有的担保品价值下跌，而且随着系统风险的增加，各经济主体的现金需求增加，即使稳健的银行也可能受到拖累，出现恐慌挤兑和破产。 　　从历史上看，金融危机的主要表现形态是：在宏观经济扩张阶段，过度的银行信用扩张增加了金融体系的不稳定性，同时推动资产价格持续畸形上涨。整个过程达到一个临界点以后，因为意外的因素将会出现逆转。资产价格的暴跌，导致信用急剧收缩，从而出现银行危机。威尔森，系拉与琼斯(Wilson，Sylla and Jones，1990)分析了美国历史上四次主要股票市场崩溃和金融危机(1873年9月、1884年6月、1893年7月、1907年10月)，发现两者之间具有很高的相关性。米什金(Mishkin，1994)认为美国19世纪和20世纪早期的大多数金融危机是由股票市场崩溃引发的。 　　过去金融???机的证据表明，不论是在发达国家还是发展中国家，严重的银行问题都是先由资产价格的巨大波动所引起的Kaminsky和Reinhart，1996；Herring和Wachter，1999)。最近10年来，无论是发达国家还是发展中国家的金融危机都有一个共同的特征，即在银行危机之前通常会出现信贷扩张和资产价格暴跌。哈奇森和麦克迪尔(Hutchison McDill，1999)发现，股票价格下跌是未来银行危机的一年领先指标；卡明斯基与莱因哈特(Kaminsky and Reinhart，1995)发现在有关银行危机的领先指标中，资产价格暴跌是一个非常重要的指标。因为股票价格下跌，减少了银行资产价值，动摇了乐观情绪，引起经济螺旋下滑。 　　Fisher(1933)是第一个分析金融系统脆弱性对实体经济影响的学者。他在分析了美国1930年代的大萧条之后认为，大萧条是金融市场运行失常的结果，同时出现过度负债和通货紧缩是金融市场产生巨大动荡的根本原因。Fisher的学说被称为“负债―通货紧缩理论”。在Fisher的理论基础上，许多学者指出资产价格和银行危机之间存在联系的根本原因是银行信贷的过度扩张助长了资产价格的节节攀升，从而提高了银行的信贷风险(Minsky,1972，1991；Kindleberger,1978；Eichengreen和Portes，1987；以及Allen和Gale,1998)。 　　 　　1.银行信贷扩张与股价波动。 　　尽管关于资产价格与金融危机的研究存在不足，但是与资产价格关系密切的信用扩张与金融稳定的研究近年来取得了较大进展。关于银行危机领先指标的研究中，一个比较一致的看法是，快速的信用扩张是金融不稳定的主要原因之一。易臣格瑞与阿泰克(Eichengreen Arteka，2000)发现，国内信用增长率每增加1个百分点，此后一年中，出现银行危机的概率大约增加0?056个百分点。波利奥与洛维(Bario Lowe,2002)将信用缺口、资产价格缺口和投资缺口结合在一起，编制综合指标，进行实证分析，发现这一指标对金融危机具有很强的预测价值。也就是说，信用扩张、资产价格膨胀相互促进，并且导致实际经济领域的过度投资，可能真正引发银行和金融危机。Veblon在分析导致股票市场崩溃的因果链时认为，在经济周期的上升阶段，企业的盈利能力和市场对企业价值的评价之间的差异会不断扩大，从而使得股票市场变得十分脆弱。同时这种脆弱性必然会影响银行的正常经营和资产质量。 　　对我国的经验分析表明，借贷总额