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电子商务行业：结构性机遇铸就零售企业触网黄金十年——专题报告 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 专 题 报 告 2011年 5月 18日 看好/首次 电子商务 电子商务电子商务 电子商务 专题 专题专题 专题报告 报告报告 报告 结构性机遇铸就结构性机遇铸就结构性机遇铸就结构性机遇铸就零售零售零售零售企业触网黄金十年企业触网黄金十年企业触网黄金十年企业触网黄金十年 ——电子商务行业专题报告 刘家伟 刘家伟刘家伟 刘家伟 执业证书编号：S1480510120001 高坤 高坤高坤 高坤 零售行业分析师 010021 gaokun@dxzq.net 行业基本资料 行业基本资料行业基本资料 行业基本资料 占比 占比占比 占比% 百货 看好 维持 超市 看好 维持 商业物业经营 看好 维持 专业连锁 看好 维持 零售 零售零售 零售行业指数走势图 行业指数走势图行业指数走势图 行业指数走势图 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 8 - 0 6 0 8 - 0 7 0 8 - 0 8 0 8 - 0 9 0 8 - 1 0 0 8 - 1 1 0 8 - 1 2 0 9 - 0 1 0 9 - 0 2 0 9 - 0 3 0 9 - 0 4 0 9 - 0 5 0 9 - 0 6 通信设备(申万) 沪深300 资料来源：wind 相关研究报告 相关研究报告相关研究报告 相关研究报告 1．《零售行业事件点评：春节消费给力，业态百花 齐放》 2011.02.09 2．《零售行业二季度策略报告：机遇与挑战并存 关 注结构性亮点》 2011.04.15 投资摘要： ?? 传统企业有望成为电商后浪潮时代的领航者 传统企业有望成为电商后浪潮时代的领航者传统企业有望成为电商后浪潮时代的领航者 传统企业有望成为电商后浪潮时代的领航者。 。。 。电子商务势不可挡的冲击波似 乎让诸多传统企业进退两难。然而经历过前期行业的“泡沫化”洗牌后，传 统企业在物流、品牌、供应商等产业链各节点的优势将形成个人、公共终端 价值诉求差异化的支点，虚实两大零售阵营最终将沿着解构重组的路径，呈 现水乳交融、双轨并行的发展态势。 ?? 高端百货 高端百货高端百货 高端百货、 、、 、蓝海连锁两大业态存在防御性的结构性 蓝海连锁两大业态存在防御性的结构性蓝海连锁两大业态存在防御性的结构性 蓝海连锁两大业态存在防御性的结构性发展空间 发展空间发展空间 发展空间。 。。 。年轻、中低收 入人群形成了网购人群的主流，纯电商对传统零售商经营各品类的冲击沿着 服装、3C、食品、化妆品、黄金珠宝这一产品线逐级递减，而由此引致的以 体验、符号为诉求的高端百货不遵守“性价比”规律而具有弹性巨大的赢利 空间。从而最终形成了高端百货高盈利能力和高抵抗能力的双重属性。与此 同时，连锁业态的跨区、自营特质使其一定程度上突破了价格、渠道两大传 统企业触网的枷锁，而作为商业地产其中重要的品类、品牌杀手，蓝海类专 业连锁的入驻不仅满足了风起云涌地产项目的招商需求，也同时凭借行业红 利带来的竞争格局弱化得以抵抗网络消费的冲击。 ?? 供应链 供应链供应链 供应链、 、、 、产业链 产业链产业链 产业链、 、、 、虚实网共织传统企业华丽转 虚实网共织传统企业华丽转虚实网共织传统企业华丽转 虚实网共织传统企业华丽转身 身身 身蓝图 蓝图蓝图 蓝图。 。。 。无论是百货的无仓储 还是连锁的中转仓模式，虚实供应链在业务和组织上的匹配不仅有助于费用 的集约化和存货经营的优化也是提升下游用户体验的核心支撑；而如何在发 挥自身规模采购成本优势的同时，将实体“溢出”的费用部分转嫁则取决于 相关零售企业品牌效应的发挥；实体零售在线平台相对于纯电商的决胜一公 里在于现有实体网络作为“配送提取”的重要支撑和费用节约。而在此基础 上，电商网站的 PV和转换率则是电商平台本身竞争力的终极体现，虚实两 大网络的完美融合才能铸就实体企业触网的华丽转身。 ?? 投资策略 投资策略投资策略 投资策略： ：： ：高端百货和蓝海领域的连锁企业在避免电商品类结构化冲击的同 时，突破了渠道、价格、回报三大冲突悖论。而在以上企业中按照“三链合 一”的支撑、盈利、规模三大相关指标，我们重点选出了四小天鹅的推荐组 合，作为进可攻、退可守，扬长避短的实体零售企业触网的典范。 零售行业重点公司盈利预测与评级 EPS（ （（ （元 元元