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产业资本与金融资本有机结合制度创新 　　内容摘要 ：本文认为通过中央企业股权投资基金，不但可以改变中央企业目前单一化的股权结构，满足中央企业在改制上市与重组过程中的资金需求，也可以帮助改善企业股权结构，建立权力制衡与激励约束机制。同时，中央企业股权投资基金对建立规范的法人治理结构、提高市场经营运作能力和效率、获得公众投资者的认可也具有积极意义。 　　关键词：中央企业 股权投资基金 上市 　　 　　中央企业改革发展中存在的主要问题 　　（一）股权结构单一是中央企业整体上市的主要障碍之一 　　按照《公司法》的规定，建立现代企业制度，必须建立规范的法人治理结构。规范的法人治理结构包括股东会、董事会、监事会和管理层。这四个层次按照权力和义务划分，分别代表了公司的权力机构、决策机构、监督机构和执行机构。这四个机构在公司中相对独立、彼此制衡、相互协调，从而在体制和机制上保证公司能够长期健康有序地发展。目前，我国未整体上市的中央企业的股权绝对集中，其中大部分企业属国有法人股一股独大，在此基础上建立的公司法人治理结构往往难以规范，很难发挥应有的作用。 　　（二）管理水平和资源配置效率不高 　　一些中央企业管理链条过长，集团管控能力弱，缺乏对重要子企业和境外资产的有效监控和管理，重大资产损失时有发生。一些企业盲目铺摊子，主业不够突出，主营业务盈利能力较弱或盈利基础不牢固，财务风险和经营风险大。 　　（三）技术创新能力不强 　　中央企业普遍面临自主创新能力不强，研发投入、研发能力和水平与跨国公司相比有很大差距的问题。重要产业对外技术依赖度比较高，不少核心关键技术还受制于人，创新型人才比较缺乏，科技创新尚未成为中央企业发展的支撑力量。 　　（四）现代企业制度需要进一步完善 　　中央企业母公司公司制股份制改革相对滞后，公司治理结构还不完善，适合国情的治理模式有待进一步探索和完善，转换企业经营机制还有大量工作要做，部分中央企业仍为国有独资公司。 　　中央企业股权投资基金的作用 　　（一）改进和完善法人治理结构 　　对于中央国有大中型企业的法人治理结构完善问题，投资主体多元化的产权改革是基础。投资主体多元化的过程是引入其他类型的资本（或股东），在多元化的股东结构基础上构建董事会、监事会，聘请经营层，促进企业经营机制的转换。引入的其他类型资本（或股东）可以分为两类，一类是公司治理导向型资本（或股东），即这类资本（或股东）的进入与董事会、监事会等法人治理结构相关机构的改造是相辅相成、同步推进的；另一类是价格评估型资本（或股东），即这类资本（或股东）的进入仅仅是基于企业投资价值的评估或产业准入门槛的跨越考虑，其不直接参与董事会、监事会等法人治理结构的改造，但会通过行使其股东投票表决权来影响企业经营的一些重大决策。中央企业股权投资基金属公司治理导向型资本，将根据被投资企业的具体情况，全面参与企业的公司治理，从而全面推进国有大中型企业产权改革，促进公司法人治理结构的改善。 　　（二）实现国有资本的保值、增值 　　设立中央企业股权投资基金，有助于实现国有资本有进有退的战略。其中，“怎样进”相对容易，主要是对一些对国计民生具有战略意义的产业加强控制权，所以只需要根据产业发展需要进行投资和管理。关键是国有资本“怎样退”，退出的本质就是一次产权交易行为，这就涉及到一个交易价格问题，而交易价格的背后就是国有资产保值增值的问题。如何使国有资本战略退出与国有资本保值增值统一起来非常重要，这就需要中央企业股权投资基金发挥其积极作用。通过中央企业股权投资基金的战略性投资，对企业进行资产重组，有效提高企业效益和资产质量，然后再完成国有资本的战略退出，既可更大程度地吸引非国有资本共同参与企业重组，也可实现与国有资产保值增值的目标。 　　（三）优化企业融资结构以分散融资风险 　　我国中央国有大中型企业的资金来源多以银行贷款等债务型融资为主，资金渠道相对比较单一。而对银行贷款的过度依赖也造成了企业的资产负债率长时间处于较高水平，同时也要承担较高的银行贷款利息等财务成本。大比例的银行负债削弱了企业的利润贡献，造成了企业发展的资金瓶颈。中央企业股权投资基金有助于改变我国企业融资过分集中于银行的现状，具有分散融资的功能。通过股权资本的投入，不但可以直接降低企业资产负债率，还可以使企业在不增加财务负担的情况下获得资金。作为企业资金来源的重要补充，股权投资基金在一定程度上可以起到分散银行的贷款风险的作用。 　　（四）有利于中央国有企业改革深化 　　央企改制重组的一个重要目的在于培育一种产权明晰和真正对投资者负责的新型投资主体，通过建立有效的投资风险约束机制，改革传统投融资体制下无人真正对投资风险承担责任的弊端，通过强化对投资企业的产权约束，促进企业经营机制