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汇率变化向物价传递特点及影响因素研究综述 　　 摘 要：随着世界经济一体化程度不断加深，汇率对一国经济的影响越来越显著，汇率变动对国内物价水平的影响已成为人们关注的重点。本文总结了汇率变化向物价传递的基本特点，从微观和宏观两个方面深入分析了影响汇率传递的主要因素。 　　 关键词：汇率传递；物价；不完全传递 　　 中图分类号：F832.6 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)04－００11－０4 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.04.03 　　 　　 汇率与物价水平并不是等比例变化，大量文献对汇率向进口商品价格和消费物价的“不完全传递”现象给出了多种解释。汇率变化向国内物价传递程度在本质上反映汇率变动这一外部冲击所带来的成本如何分担以及收益如何分享的问题。深入了解和准确把握汇率传递的影响因素，对于分析国际贸易竞争力和判断汇率变动对实现贸易均衡发展的作???具有重要意义。 　　 一、汇率变动向消费物价传递的特点 　　 （一）汇率向物价的传递是“不完全传递” 　　 外汇市场汇率波动非常频繁，波动幅度往往很大，一些国际货币的兑换比率一天之内的波动幅度超过5%，而各国的物价水平要平稳得多。1994年1月至1995年4月，日元对美元汇率升值了34%，而同期日本生产的某款汽车出口到美国的价格只上涨了不到2%。汇率的大幅、频繁波动并没有完全传递给物价。研究汇率传递的文献几乎都认为汇率传递是不完全的。Menon（1995）认为，“不完全传递是普遍现象”[1]。 　　 （二）汇率传递程度沿“价格链”减弱 　　 Obstfeld 和Rogoff（2000）把汇率传递分为两个不同阶段。第一阶段是汇率变动直接传递到进口商品或出口商品的价格中，导致进口商品价格或出口商品价格的相应变动；第二阶段是进口商品或出口商品价格的变动通过生产、贸易等途径逐步传递到进口国或出口国的国内商品价格中，进而影响到进口国或出口国国内物价水平的总体变动。研究显示，汇率传递程度沿着“价格链”减弱。澳大利亚中央银行2011年以最近10年的数据为样本进行了研究，研究显示，第一阶段的汇率传递率较高，以澳元计价的进口商品价格变化可以很好地由汇率变化和国际商品价格变化来解释[2]。汇率变动通常会迅速地、较大程度地传递给进口商品价格。本币汇率升值10%，一般会使进口商品价格下降8%。而汇率变动向整体消费物价传递是逐渐发生的，10%的汇率升值一般经过3年左右的时间导致整体消费物价水平下降1%。汇率变化对最终零售价格的影响要比对进口商品到岸价格的影响要小得多。 　　 （三）汇率传递率呈下降趋势 　　 长期以来，学界相信名义汇率贬值与通货膨胀之间存在密切联系。布雷顿森林体系瓦解后，货币贬值速度相对较快的国家的通货膨胀率也较高。1973年至1985年，瑞典克朗对德国马克的汇率年均贬值5％，而在此期间，瑞典年均通货膨胀率比德国高4个百分点。直到最近，许多拉美国家还深受持续高通胀和汇率贬值的双重困扰。近期的研究显示，在工业化国家，名义汇率大幅贬值对消费物价水平的影响很小，并且影响程度在过去20年呈下降趋势，即汇率贬值对通货膨胀的负面影响比过去变小了。1992年，瑞典和英国退出欧洲货币体系后，两国的通胀率都较低。汇率变动向美国进口产品价格的传递率也很低，而且近年来显著下降。美国进口商品价格指数对汇率变化的平均累计反应从上世纪七、八十年代的大约0.5下降到近十年的0.2。传递率下降趋势在制成品上表现得尤为明显，这些制成品包括计算机、汽车等。2007年，一项针对美国进口啤酒的研究显示，外国成本变化（包括汇率）向进口啤酒零售价格的传递只有7％，即以美元表示的成本提高10％，将推动啤酒价格上涨0.7个百分点[3]。 　　 （四）汇率传递率在不同国家存在较大差异 　　 发达经济体，特别是美国和日本，汇率变动向消费物价的传递率较低。无论是汇率变动向消费物价还是向进口商品价格的传递率，欧元区都比美国略高一些。一般来说，产品进口份额越大，汇率和进口商品价格的波动对该国的国内物价影响也越大。过去，很多研究者认为新兴市场国家汇率传递率总是显著高于发达国家。但是，欧洲中央银行2007年一项研究在一定程度上推翻了这个结论。对于年通货膨胀率只有一位数的新兴市场国家（主要是亚洲经济体），汇率传递率很低，并且与发达经济体的汇率传递率没有明显差异。研究还发现，新兴市场国家汇率传递率与通货膨胀之间是正相关关系[4]。 　　 二、影响汇率传递的因素分析 　　 汇率传递问题可以从宏观和微观两个角度进行分析。宏观方面，主要研究宏观变量对传递程度和速度的影响，如货币政策、通货膨胀率、市场容量等。微观方面，主要研究厂商的定价策略、贸易品分销过程中产生的本国成本