柳工高景气行业中低估值品种.docVIP

柳工高景气行业中低估值品种 　　装载机业务优势继续扩大 　　挖掘机业务有望实现快速增长 　　下游需求稳定增长 　　当前股价：22.15元 　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★★ 　　 　　柳工是我国装载机行业龙头，多年来产品市场占有率稳居国内第一，是装载机行业和市场的领导品牌。公司收入中装载机业务约占65％，挖掘机业务约占15％，其他业务约占20％。目前公司的发展战略主要是调整产品结构，继续开拓国际市场，完善海外营销、制造、管理经验。在未来相当长的时间内，投资可能还是中国经济增长的主要推动力。未来3～5年大规模高速铁路建设及区域振兴规划将带来各地基础设施建设新高潮，机械行业上市公司正掀起一波高增长浪潮。公司目前在机械行业中估值最低，二级市场股价近日创出近两年来新高，随着量能的有效放大，有望继续强势。 　　 　　装载机业务优势继续扩大 　　多年来装载机市场竞争激烈，参与企业众多，其中柳工、厦工、龙工作为装载机三巨头一起占有约50％的市场份额，且市场集中度有提高的趋势。2009年以来柳工装载机市场占有率出现较明显的上升，达到约20％。由销量增速也可以发现，2009年柳工装载机的销售同比增速始终高于全行业。 　　出现这种局面的原因主要包括以下因素：1、在行业困难时期，公司凭借雄厚的实力继续扩大市场份额。在金融危机中，柳工凭借顶级的制造能力、较宽广的产品线、完善的营销网络、到位的售后服务等方面的综合优势，继续扩大市场份额，进一步加强行业优势地位。预计未来公司行业占有率有望继续小幅提升；2、重载挖掘机更受益于我国基础设施建设爆发增长。柳工装载机产品系列全，相较其他装载机制造商中重型装载机占比较大，重型装载机相比小挖更受益于基础设施建设投资的增长，受到金融危机的负面影响较小，3、公司出口业务表现优于行业。近几年公司装载机产品有近10％用于出口，公司战略非常重视海外市场营销网络的建设，销售中注重公司品牌形象和售后服务，因此2009年在全行业中公司的海外市场营销受到的冲击最小，公司装载机出口增速下滑低于全行业。预计未来公司的海外市场将???断拓展，出口表现有望继续优于全行业。 　　 　　挖掘机业务有望实现快速增长 　　目前挖掘机市场仍主要由国外品牌主导，斗山、小松、日立三家企业占据约44％的市场份额，产品依赖进口较为严重。国产品牌挖掘机基本依靠消化国外技术发展，关键功能部件如液压件主要来自国外进口，结构件如挖掘臂、回转装置、行走机构及转向机构大多自制或外协。总体上国产品牌在质量上与国外产品有一定差距，但价格也相对低廉。 　　随着近几年国内技术水平的提高，进口替代趋势比较明显，行业协会统计的国内企业内需销量增速始终高于进口增速，进口单价不断提高。2009年国内挖掘机市场构成中，内资和合资企业份额提升明显，但内资份额提升主要来自于三一重机快速增长的贡献。 　　过去几年柳工挖掘机产品在组织架构和激励机制方面存在一些问题，因此业务发展速度较慢。近几年公司挖掘机产品市场份额一直在3％左右波动，销量增速始终与全行业保持一致。 　　但近期公司已将战略重点转向挖掘机，预计公司凭借雄厚的技术基础以及完善的营销网络，挖掘机销量在未来几年将实现较快速的增长，凭借国内品牌所具有的营销和售后服务方面的优势进一步动摇国外品牌的领导地位。 　　与此同时，公司汽车起重机、叉车等业务发展势头良好，预计公司产品线将不断完善，抗风险能力有所加强。 　　 　　 　　 　　下游需求稳定增长 　　柳工主要产品装载机和挖掘机需求主要来自于露天、地下矿产开采以及公路、铁路、地产投资等。预计除铁路投资可保持投资规模以外，2010年采掘、公路和地产投资均将保持低增速。 　　采矿分为地下开采和露天开采两种工艺，我国煤矿仅有7％采用露天开采，非煤矿露天开采较多，铁矿86％，化工原料矿70％，黑色金属辅助原料矿90％，有色金属矿50％，建材矿100％。地下开采量中煤炭开采量占85％左右，露天开采量中建材矿开采量占70％左右。两种采掘工艺所需用的工程机械有很大区别，地下开采主要使用掘进机、采煤机等，露天开采主要使用挖掘机、排土机等。自2003年国家限制滥采建材矿以来，建材矿开采量增速始终保持较低水平，其增速应与地产施工量增速相关，预计未来保持平稳增长。 　　由于2009年房地产价格经历了快速的上涨，因此2010年初各部委已出台了众多政策以抑制高房价。同时通胀环比折年率已达到较高的水平，货币政策已逐渐从紧。在此局面下预期2010年地产销售面积仅增长10％，施工面积增长10％，行业保持稳定。 　　我国大力开展铁路建设的原因主要在于我国铁路网密度显著低于国际水平，造成铁路客货运密度高于世界各国，形成运输瓶颈。同样运输压力较大的日本60年代，铁路建设投资