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福建省金融深化进程中FDI投资效率分析 　　摘要：通过对改革开放以来中国和福建省金融深化进程中FDI投资效率作比较分析，论证了金融深化对FDI投资效率及经济发展的有效促进作用，并结合金融深化作用下FDI投资替代和挤出效应分析对福建省和全国金融市场发展、对外开放等给出了适当政策建议。 　　关键词：FDI；金融深化；投资效率 　　中图分类号：F830.9 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）22-0072-03 　　 　　一、相关文献回顾 　　理论界对于FDI对一国经济增长的作用已得出较一致结论，如FDI可通过传递效应加速东道国技术进步的进程（Findlay，1978）、溢出效应使得FDI有效促进东道国企业生产率和生产效率（Lall，1980）、FDI已成为技术转移重要渠道（Borcnszatein，1998）等。目前研究集中于采用新检验方法、从宏微观机制方面构建更有效的模型将FDI与经济增长的研究逐步推向深入。但较少有文献从金融深化角度分析FDI对一国、一地区经济增长促进效应及金融深化率与FDI投资效率、投资替代率的关系。金融深化理论认为，“金融压抑”现象存在导致发展中国家经济发展滞后，因此，发展中国家须提高金融深化率以促进经济增长。金融市场对吸引外资作用非常重要，是一国吸引FDI的必要组成部分（Nakagawa，2006）。Hilbers（2005）发现强有力的外国资本流入导致信贷市场爆炸性增长，能有效提高一国金融深化水平，进而实现经济飞跃。Alfaro（2004）和Chousa 等（2008）的研究也证明发达金融市场有助促进东道国吸引外资。进一步研究表明金融深化水平提升，有助促进投资流动性，提高金融资源回报，进而提高经济生产率（张军、金煜，2005），而FDI与金融深化率长期均衡关系也在孙爱萍（2009）和任永菊等（2003）的研究中得到验证。 　　二、计量分析 　　（一）变量与数据说明 　　鉴于数据的可得性，本文选取1995―2009年间的年度数据进行计量分析，具体变量设置如下，数据来源：相关年份《中国统计年鉴》、《福建统计年鉴》、国家统计局数据库和《中国对外经济贸易年鉴》。 　　1.国内生产总值（GDP）：以1982年为基期，通过GDP平减指数转化为实际值。并定义实际GDP年增长率为RGDP。 　　2.??商直接投资（FDI）：根据国家外管局汇率均价化为人民币表示的FDI值并同上求得真实FDI值。 　　3.金融深化率（NSLP）：已有文献通常采用货币化率（M2/GDP）、金融相关率FIR（全部金融资产与GDP的比值，即（M2+L+S）/ GDP，其中L表示全部银行贷款，S表示有价证券市值）、全部信贷与GDP的比值来衡量金融深化的程度。然而由于银行部门存在政策导向性贷款和不良资产，加上并不完善的金融市场，上述指标的测度均过高估计了中国的金融深化度，仅仅体现“数量化”特征，可能掩盖经济的低效率运行状态进而削弱金融深化和增长之间的联系，因此非国有部门贷款比重才是衡量现期中国金融深化程度较为准确的指标（张军、金煜，2005）。以LGDP表示银行贷款余额与GDP的比例，则金融深化率可以近似的表示为LGDP与固定资产投资中扣除掉国有部门的投资份额之积。 　　4.FDI投资效率（ERUP）：按金融深化理论，金融发展水平与经济增长呈正相关，随着金融深化水平不断提高，经济运行效率也会随之提高，加之金融市场与经济环境不断改善，投资效率也同样会提升。故本文定义基于金融深化的FDI投资效率（ERUP）等于外资效益与金融深化率的比值，其中外资效益=（GDPt-GDPt-1）/FDIt。用以代表金融深化进程中的FDI投资效率。 　　（二）福建省金融深化进程中的FDI投资效率分析 　　1.协整检验。经单位根检验的全国和福建省ERUP和NSLP、RGDP均服从I（1）过程，符合协整检验的前提条件。综合VAR模型检验结果确定最佳滞后阶数为1，结果（如表1、式1和式2所示），全国和福建省的FDI投资效率和金融深化率、经济增长率间均存在唯一的协整关系，符合Granger因果检验的前提条件。 　　ERUP福建省=-8.4759+17.3822NSLP+40.2206RGDP（1） 　　ERUP全国=-4.2177-13.6769NSLP+49.3025RGDP（2） 　　由协整方程可知，1995年以来经济增长率提升带动了FDI投资效率的提高。同时金融深化对福建省FDI投资效率起到了长期稳定而显著的促进作用。福建作为FDI利用较为集中的地区之一，其FDI的规模与投资表现也相对要好。 　　2.Granger因果关系检验。检验结果（见表2）说明，金融深化、经济发展对FDI投资效率有引导作用，而金融深化及FDI