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生命周期视角下企业财务战略研究 　　摘 要：企业的生命周期过程要经历发起、成长、成熟、衰退等四个阶段。企业在每个阶段面临不同程度的经营风险和财务风险，具有不同的市场份额和市场增长，采用不同的经营战略。与此相适应，企业应在筹资、投资、分配等方面采取不同的财务战略，以延长企业寿命。 　　关键词：生命周期；财务战略；筹资；投资；利润分配 　　中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2007）09-0160-03 　　 　　就如人作为一种生物，不管寿命几何，都要经历生老病死的生命历程，企业作为组织系统，象生物有机体一样，也有一个从生到死、由盛到衰的过程，即要经历不同的阶段，有一个生命周期。企业在其生命周期的每个阶段都有不同的特点，都面临着死亡的威胁，有着不同的发展战略目标，决定了需要不同的财务战略与之相适应。 　　 　　1 企业生命周期的阶段划分 　　 　　自1972年美国哈佛大学教授拉芮?格雷纳(LarryE.Greiner)在《组织成长的演变和变革》一文中首次提出企业生命周期概念以来，来自生物学、心理动力学、经济学与管理科学等领域的学者和企业研究者，从不同的视角，对企业生命周期问题进行了考察和研究，依据各种标准对企业的发展阶段进行划分，得出不同的结果。该领域一些主要的观点如表1所示： 　　 　　在这些不同的划分结论中，影响最大的当属艾迪斯的分法。伊查克?艾迪斯根据企业所具有的灵活性和可控性把它的生命周期分为成长和老化两个阶段，并根据风险偏好、期望值、资金、主导部门、目标导向等因素进一步把这两个阶段细分为孕育期、婴儿期、学步期和青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期和死亡期等十个时期。 　　不管如何进行划分，从企业面临的风险角度看，可分为经营风险和财务风险两类。在其整个生命周期内，这两种风险的大小在各阶段不断地发生变化。从企业的发展看，我们可以从市场份额和市场增长的两个维度来加以衡量，两者在企业的各个阶段也呈现出不同的发展与变化。因此，根据战略管理中的波士顿矩阵图，我们可以把企业生命周期划分为发起阶段、成长阶段、??熟阶段和衰退阶段。如图1所示： 　　 　　企业在这四个不同的生命阶段，面临不同的风险和机会，每个阶段有不同的业务特点，因此要采用相应的财务战略。 　　 　　2 发起阶段的财务战略 　　 　　在企业整个生命周期延续的过程中，其经营风险在不断下降，而财务风险却在上升。因此，在发起阶段，企业的业务风险是最高的，而财务风险非常低。此时的主要特征表现为：企业人员少，规模小；技术不成熟，质量不稳定；价格低，成本高；管理经验缺乏，尚未形成有效的管理模式等。从市场占有率看是很低的，但无疑具有巨大的市场增长机会和潜力。因此，企业的最大目标就是想在市场上占有一席之地。为了达到这个目标，企业必须培育自己的核心竞争力，而核心竞争能力的培育需要大量的资金投入。反过来，通过不断扩大市场份额，又可为企业的核心能力的成长发展进行原始积累。所以，此阶段企业的总体战略是集中资源去开拓某一核心业务的市场，提高市场占有率。财务战略应是保持良好的资本结构，为今后的发展创造良好的信用潜力。 　　在筹资方面，由于企业刚创立，利润微薄甚至出现亏损，净现金流量为负，几乎没有内部资金积累，同时也未树立自己的形象，信用度不高，外部筹资能力也极其有限，所以该阶段的资本结构中权益资本应占绝对比重，资金主要来自于风险投资者，债务资本的比例很低。 　　在投资方面，企业应根据有限的资金，选择所能达到的投资规模，集中投资于一些核心业务，而不能盲目扩张。同时，还应选择投资于哪一类资产，即要选择合适的无形资产与有形资产的组合。在发起阶段，企业应大量地投资研发活动及行销服务等无形资产，以建立技术优势，取得顾客的认同，进而获取市场占有率。 　　在利润分配方面，一方面由于企业在该阶段往往处于亏损的状态，虽略有收入，但总体上是入不敷出，因而无利可分；另一方面企业在该阶段如有微薄的利润，则更多地是要为今后的发展储备资金，而不是用于分配。所以，多采取零股利政策。 　　 　　3 成长阶段的财务战略 　　 　　当企业依赖其研发的新产品或服务在市场上立足生存，就进入了成长阶段。在成长阶段，企业的主要特征表现为：企业有了自己的主打产品，技术日渐成熟，质量有所提高；产品被社会所了解，企业生产规模扩大；管理逐渐规范；产品的市场占有率逐步增加，销售量增大，企业开始盈利等。此时，企业处于高增长阶段，取得了较高的市场份额，但其业务风险仍然很高，在市场中的地位仍不稳固，可能还面临着很强的市场竞争。从企业核心竞争能力来看，其存在形态和产生的效用渐趋明朗并走向稳定，具有持久性特征。企业可以充分利用现有的核心竞争能力，强化、扩大企业