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基金定投制度性误解及投资适应性分析 　　摘要：目前国内基金市场的投资方式分为两种，单笔投资和定期定额投资，后者简称“基金定投”，类似于银行储蓄的“零存整取”方式，即每隔一段固定时间，以固定的金额投资于同一只开放式基金。由于基金定投可以平均投资成本、避免选时风险，并且自动扣款、手续简便。因此也被称作“懒人投资”。由于基金定投的制度安排非常固定，对于投资收益而言，可作为一个给定的已知条件（常量），因此它是一个外生变量，属于外生因素；而投资时点、投资额度以及宏观经济变动等因素随时会有变动，因此它是投资收益率的内生变量，属于内生因素。 　　关键词：基金定投；外生变量；内生变量；完整市场周期；投资收益率 　　中图分类号：F830.9文献标志码：Ａ文章编号：1673-291X(2008)09-0067-02 　　 　　如果把基金定投投资者追求的投资收益率作为因变量，影响投资收益率的因素可分为外生因素和内生因素两类。本文将分别从外生因素和内生因素这两种视角入手，对基金定投做出分析。 　　 　　一、外生因素分析：基金定投的制度性误解 　　 　　1.扣款日并非可以选择每月的任一天 　　基金定投尽管采用了每月固定日扣款的方式，但是，由于有的月份只有28天，所以为保证全年在固定时间扣款，扣款日只能在每月1―28日的区间内。同时，如遇节假日，扣款日将自动顺延至下一个有效交易日。 　　2.投资者并非只能按月定期定额投资 　　在一般情况下，基金定投只能按月投资，但也有一些基金公司规定，定投可按月、按双月或季度投资。现在多数单位工资一般分为月固定工资、季度奖、半年奖等。如果投资人的月工资只能刚够支付日常支出，并且享有季度奖，按月投资显然吃力，就只能按季投资。 　　3.投资者漏存后，定投协议并非马上失效。 　　投资者因工资发放延误、数额减少、偶尔忘记提前存款等因素，造成资金账户无法正常按时扣款，导致有些投资者以为自己违约，定投就会因此失效。事实上，部分基金公司和银行对此有规定，如当日法定交易时间投资人的资金账户余额不足，银行系统会自动在次日继续扣款直到月末，并按???际扣款当日的基金份额净值来计算，以此确认基金份额。所以，当月按时扣款不成功时，定投协议并没有立即失效，投资者只要尽快在账户内存入资金即可。 　　 　　4.投资者不能直接变更定投金额 　　对于普遍的规定而言，投资者签订定期定额投资协议后， 在约定投资期内不能直接改变定投金额，如果一定要变更，只能到代理网点先办理“撤销定期定额申购”手续，然后重新签订《定期定额申购申请书》后才能有变更权。 　　5.基金赎回并非只能一次赎清 　　很多投资者以为，基金赎回时只能把自己持有的定投基金一次全部赎回，实际上，定投基金除了可以一次性全部赎回外，假如投资者的资金需求数额小于定投金额时，还可以选择部分赎回的方式。也就是说，投资者可以根据自己的资金需求额度来赎回，余下的其他基金份额仍可继续持有。 　　6.基金赎回后，定投协议并非自动终止。 　　实际上，基金即使全部赎回，之前签署的投资合同仍然有效，只要原投资者的资金账户内有足够金额，并且满足其他扣款条件，银行在今后仍会定期扣款。所以，客户如想取消定投计划，除了赎回基金外，还应该及时到销售网点填写《定期定额申购终止申请书》，办理终止定投手续。或者，还可以人为造成连续三个月不满足扣款要求，以此实现自动终止定投业务。 　　 　　二、内生因素分析：基金定投的投资适应性 　　 　　对于广大投资者而言，基金管理公司是一个具有法人性质的、资格经过中国证监会审批的牵头操作人，并且，它与其他基金投资者一样，也是合伙出资人之一。因此，本质上，基金管理公司首先是一个企业。赢利是其得以存在的前提，作为实际操作者的投资经理，无论其投资水平有多高，盈亏均是常态，换言之，并非基金定投一定能保证只赚不亏，由此可见，这就很有必要研究基金定投的投资适应性。 　　1.市场整体进入快速上涨时期，如果投资周期较短，不适宜基金定投。 　　此处提及的市场，指的是基金投资的所有市场，包括股票市场、外汇市场、实物市场以及其他。此处以比较有代表性的股票市场为例。从理论上说，当市场呈现上涨走势时，基金单位净值相对较高，此时投资者的同一额度资全能够买到的基金单位数量相应较少；而当市场呈现下跌走势时．基金单位价格降低．此时能够买到的基金单位数量增加。基于此，从一个较长时间段看，投资者的基金总投资由大量相对低位的基金份额和少量高价基金份额组成．摊薄的结果是，每一单位的平均成本将会比单笔投资的单位成本低．从长期看，这样增加了获利的可能性。 　　但是，如果我们考虑到资金变现要求，投资周期等具体因素后．情况就会发生很大变化，见表（1）中“上投摩根基金公司”的六大基金之一：阿尔法