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基金重仓股股票收益与持股比例关系实证分析 　　摘要:基金作为中国当前证券市场的最大主力,他们不仅拥有专业的研究团队和各种各样的分析工具,而且还拥有强大的资金实力,基金的持股情况受到一般投资者的广泛关注,在中国股票市场中的地位越来越重要。在此通过对中国证券投资基金中开放式基金重仓股股票收益与持股比例关系的实证分析,他们是如何来影响一般投资者的投资决策,并给予投资者建议以启示。 　　关键词:证券投资基金;基金重仓股;股票收益 　　中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)22-0052-03 　　 　　相比国外的证券投资基金来说,中国的基金投资发展相对较晚,起步于20世纪80年代。1991年,中国农村发展信托投资公司私募淄博基金5 000万亿人民币,用于山东省淄博市乡镇企业发展,是国内首家基金。1992年8月份上市,规模扩大到了亿元人民币。此后几年,在各大城市又推出了几家基金。至此,中国的基金投资业务才有了实质性的发展。统计数据显示,截至2007年底,中国基金总规模已超过2万亿份,基金净值约3万亿元,较2006年底增长近3倍,基金持有人账户总数超过1.1亿。目前基金投资占股票市场流通市值比重已达28%,市场影响力显著提高。 　　引论 　　基金作为中国当前证券市场的最大主力,他们不仅拥有专业的研究团队和各种各样的分析工具,而且还拥有强大的资金实力,因此,基金的持股情况受到一般投资者的广泛关注,其中基金在每季度公布的重仓股投资组合以及年报、中报,乃至季度报中的全部持股明细则成为一般投资者买卖股票的重要参考指标,这就使得大量的投资者存在跟风行为。那么,在中国特定的市场环境下,证券投资基金重仓持股的个股的每股收益是否真的随着持股比例的增减而相应的增减呢,或者说是与基金持股比例有相关的线性呢? 　　所以,本文想通过对个股每股收益与基金持股比例相关性的实证研究,来证明证券投资基金能否通过专业化分析和灵敏的信息渠道较准确地预期上市公司每股收益的变化,从而来确定最大化投资所带来的收益? 　　一、样本选择与数据统计 　　1.变量说明:a.每股收益(R):每股收益是指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一。其计算公式为:每股收益=税后利润/股本总数。该比率反映了每股创造的税后利润,比率越大,表明所创造的利润越多。b.基金持股百分比(P):为了使每股收益对于基金持仓的比例更具有敏感性,这里的基金持仓百分比是基金持股与该股流通市值的比值。它以每季度公布的数据为准。 　　2.数据来源:和讯网――开放式基金重仓股统计(A股)。选取从2005年第一季度至2008年第四季度每个季度的数据。 　　1)初步选取数据的原则:(数据来源标的公司必须同时满足以下条件)a.基金持股占个股流通市值的10%以上(这样可以较显著的发现基金持股对个股收益的影响);b.持有个股的开放式基金家数要在5家以上(这样可以说明个股受到较多基金关注);c.必须要在2005年第一季度至2008年第四季度期间,同时满足a和b(这样可以排除特殊情况)。 　　2)数据筛选:为了排除个别情况,从以上上市公司中选取每季度都排在基金重仓股前50位的公司,最后选出四家上市公司:苏宁电器(002024)、招商银行(600036)、烟台万华(600309)和贵州茅台(600519)。 　　3)个股的每股收益通过公司公布的季度报所得。 　　二、相关性分析 　　为了研究当期个股收益与基金持股比例是否相关,本文对基金持有个股当期的个股收益与每季度的持股比例进行相关性分析。上述四支股票数据按下述模式进行统计(如下页表1所示)。 　　利用软件spss13.0 for Windows 每支股票15个季度当期个股收益与基金持股比例分别进行相关性分析,结果(如下页表2所示): 　　同理,再依次对烟台万华(600309)、招商银行(600036)、贵州茅台(600519)作相关性分析,得到: 　　结果分析 　　分析探讨认为,基金对个股持仓量的变动应该受到长期与短期因素的共同影响。从长期来说,基金对股票的持仓量主要受基金持股偏好的影响。作为理性的专业投资机构,基金首先会关注上市公司的基本层面,偏好于选取每股收益较高的优质股票。但是基金也会从短期获利的目的出发,青睐于个别股价波动大、股票价格收益率较高的公司,在短时间内进行股票买卖交易并实现资金利得,达到获利的目的。 　　从而基金当期与上一期持股的变化会对股价收益率产生显著的同向影响,这主要源于两点:其一是基金交易本身会对股价有影响,基金拥有雄厚的资金实力,每一次因持股量的变更而买入或卖出股票的行动,都会对个股产生明显的向上拉动或向下的压力,并导致股价的同方向波动。其二是基于信号理论