第七章风险相关管理案例(金融工程课件).pptVIP

交易３ 投资者还可以利用利率互换创造出合成收益曲线，进而将固定利率投资的期限延长或缩短，以最终实现投资收益最大化。 若一个投资者持有期限３年、收益率为1.25%的固定利率证券，他可以通过同时从事两个利率互换交易，创造出一个合成５年期资产。即在第一个３年期利率互换中，他支付1.25%的固定利率并收入６月期LIBOR；在第二个５年期互换中，他收入2.00%并支付６月期LIBOR，见图６-9。 对手 固定利率投资者 投资者 对手 1.25%（支付3年） 3年期互换 6月期LIBOR 1.25% 2.00% 6月期LIBOR 5年期互换 图6-9 创造合成固定利率投资期限延长的利率互换 当收益曲线发生移动时，投资者可以从事与上述交易相反的交易。若收益曲线未出现反向变化，那么３年后，当固定利率投资和３年期互换到期时，投资者５年期互换还剩两年到期。此时，投资者可以不必对互换中的利率头寸进行任何抵补；或者，利用已到期的３年期固定利率投资所得的收益购买收益率为LIBOR的浮动利率证券，进而将该利率头寸转换为一个回报率为2.00%的两年期固定利率证券。 交易4 同理，投资者也可以利用利率互换缩短其投资组合的期限，但是做法与上述例子相反。例如，当预期收益曲线变化发生时，如果收益曲线未出现反向变化，那么３年后投资者将有一个收益为LIBOR的浮动利率投资，见图6-10。 对手 固定利率投资者 投资者 对手 1.25%（支付5年） 5年期互换 6月期LIBOR 1.25% 2.00% 6月期LIBOR 3年期互换 图6-10 创造合成固定利率投资期限缩短的利率互换 案例四 外汇交易风险管理 对于外汇交易风险，企业有五种管理办法可供选择： （1）不从事套期保值，即投机； （2）利用远期外汇市场进行套期保值； （3）利用货币市场进行套期保值； （4）利用期权市场进行套期保值； （5）利用期货市场进行套期保值。 假定1月份，一家美国公司向一家英国客户出口一批商品。商品的交易价为GBP375000，信用期为3个月（即公司可望在4月份收到货款）。 外汇市场和货币市场上相关的资料如下： 即期汇率（GBP/USD） 1.4000 三个月远期汇率（GBP/USD） 1.4175 美国三月期国库券利率 9.05%（年率） 英国三月期国库券利率 4.00%（年率） * * 第七章 风险管理案例 案例一 正向碟形价差交易 若2002年10月25日芝加哥商品交易所外汇期权的交易行情如表6-1所示： 交易月份 汇价 期权费用（美分） （日元/美分） 日元看涨 日元看跌 12月 93 2.12 0.38 12月 94 1.48 0.70 12月 95 0.98 1.10 12月 96 0.62 1.80 12月 97 0.38 2.50 12月 98 0.22 3.42 表6-1 经业内权威人士预测，近期美元对日元的汇价将在100日元=95美分附近徘徊。如何根据市价与行情作出合适的蝶形价差交易？ 可以利用此机会作一个正向碟形价差交易，以赚取一定收益。具体的组合方式可采用两个买方看跌（价格a﹤c)，两个卖方看跌（价格b)，具体如图6-1、图6-2： 93 94 95 -0.7 -1.8 1.1 94.2 93.9 a 93.30 图6-1 两个买方看跌、两个卖方看跌交易 96 c b -0.30 0.70 95.70 94.30 图6-2 买方碟形价差交易 无论股指期货绝对价格水平如何变化，相对价格水平怎样调整，如果中间月份合同价格偏高，它和较近月份合同差价将缩小，从而相对较近月份合同价格下跌，采用空头跨期套