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财务管理案例分析 中国蒙牛乳业有限公司 PPT制作：高建莹（1213158112） 演讲： 马文雯（1213158137） 一、背景介绍 （一）公司简介 中国蒙牛乳业有限公司于2004年2月26日在开曼群岛注册成立，并于同年6月10日在香港联交所挂牌上市，股份代号为2319。该公司是中国领先的乳制品 生产商之一，主要品牌为“蒙牛”。 ? 截止2008年6月30日，中国蒙牛乳业有限公司总资产已达106.7亿，雇有23500名职工，在全国经营着23个生产基地，乳制品的年生产能力达到了550万吨. 中国蒙牛乳业有限公司主要经营液态奶、冰淇淋、其他乳制品三大系列产品，其中液体奶产品部分包括生产和经销加工的UHT奶、乳饮料及酸奶产品；冰淇淋产品部分包括生产和经销冰淇淋；其他乳制品包括生产和经销加工奶粉和鲜奶干吃片产品. 在公司所属的乳制品行业，公司面临的主要竞争对手有伊利、光明等企业。 （二）主要经营业绩概述 2003—2007年是公司飞速发展的时期，主营业务收入从40.71亿增长到213.18亿，增幅5倍多；毛利从10.24亿增长到48.04亿，增幅近5倍；与此同时，公司的品牌市场占有率也迅速攀升，08年液态奶的市场销售份额更是稳居乳制品行业第一。 盈利能力分析 纵向比较 因此有必要分析蒙牛各项成本的增长情况 从表中我们发现，蒙牛的主营业务成本（销售成本）与销售收入的增长大抵相同，而营销费用从2006年开始，增长均高于销售收入的增长，这或许是蒙牛盈利能力指标下降的主要原因。这一推测也可以从蒙牛的盈利构成表中得到证实。 从上图中还可以看出，蒙牛在07年的行政及其他费用均得到很好的控制，但08年上半年出现反弹，结合下半年出现的“三聚氰胺”事件，可以设想08年的各项费用均会继续大幅增长。 融资费用自从07年开始持续出现大幅负增长，说明蒙牛的财务稳健性得到加强，管理层倾向于降低财务风险，抑或为进一步扩张回笼资金。 蒙牛历年盈利构成表 同行业横向比较 上表显示整个行业的盈利能力指标都在下降，说明整个行业日趋成熟，行业内的竞争日益加剧。  但是，可以看到，蒙牛在与乳制品行业的另外两大巨头的竞争中具有明显的优势，盈利水平高达他们的2倍。这是由于蒙牛一直注重产品线的开发和发展战略，优化结构，不断淘汰不受市场欢迎的产品，推出符合市场要求的产品。在蒙牛的产品结构中，30%属于成长性产品，增长速度较快；40%是成熟期的产品，可以实现稳定的盈利，10%是导入期产品(储备产品)。这些是它高盈利的秘诀所在，也是伊利、光明所达不到的。 （二）偿债能力分析 纵向比较 同行业横向比较 从以上两表中，可以看到蒙牛的资本结构较为合理，资产负债率从 04 年中报披露的 55.58% 下降到了 08 年年中时的 40.92% ，体现该公司较好地利用了财务杠杆效应。其长期偿债能力在同行业中比较突出，这就为蒙牛在新的发展项目中筹集充足资金奠定了良好的信用基础。 在流动比率和速动比率方面，蒙牛总体稳定，虽不如光明，但仍然要好于伊利。公司的流动负债比率较高，将近 90% 的流动负债率体现出其优秀的低成本融资能力，但是前提是要有良好的经营业绩的支撑，如果一旦出现危机，如“三聚氰胺”事件，存货积压，加上其流动比率刚超过 1 ，速动比率不足 1 ，将会有较大的财务风险。不过考虑到其 22.7 亿的银行存款，资金链应该不至于断裂。 三 运营能力分析 纵向比较 同行业横向比较 从 2004 年到 2008 年，蒙牛的存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率大体上都保持着稳步上升的态势。 近 5 年来，蒙牛的存货周转率从 6.15 次增长到 9.35 次。 这说明蒙牛的存货周转速度不断加快，存货的占用水平降低，这意味着蒙牛将存货转换为现金或应收账款的速度也加快了。 至于流动资产周转率，蒙牛从 2004 年年中时的 1.95 次增长到 2008 年年中时的 3.3 次，增长了 1.7 倍。 这反映了蒙牛在提高流动资产的使用效率上面有了非常大的进步。 在较快的流动资产周转速度下，流动资产的使用就会变得相对节约，这相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了蒙牛的盈利能力。 由于对流动资产的使用效率大大提高，总资产周转的速度也相应地得到了提高。 它的资产周转率、存货周转率都处于行业中的领先水平，表明其资产管理非常有效、科学，高效的资金利用带来了它非常强的获利能力，利润率遥遥领先于竞争对手。 （四）现金流量分析  现金流量总体分析 从公司的经营业务现金流看， 2008 年的现金流入大幅减少，而同期的收入却仍在增加，这说明蒙牛 2