中国家庭金融资产配置的区域比较分析——基于CHFS微观数据实证研究.docVIP

中国家庭金融资产配置的区域比较分析——基于CHFS微观数据实证研究 ounml of Finance and Economics 中国家庭金融资产配置的区域比较分析 基于CHFS微观数据实证研究 一 余关元，雷 敏 ，刘 勇 本文分析了2011年中国家庭金融调查中心(CHFS)的微观调查数据，发现东部与中西部区域的家庭金 融资产配置存在巨大差异。通过 Probit模型作进一步分析，发现无论是东部区域还是中西部 区域，是否参加 社保和医保对风险金融资产投资概率的影响远远大于其他因素。中西部家庭收入对风险资产投资概率的贡 献率远 大于东部。东部教育对风 险资产投资 的贡献率远大于 中西部 。 【关键词1家庭金融资产；Probit模型；比较分析 【中图分类号】F830 【文献标iP．r~lA 【文章编号11oo6—169X(2015)06-0004-06 基金项目：中国博士后基金项目(2012M521417)；湖北省教育厅人文社会科学研究项目(2O12Q181)的阶 段性研 究成果。 余 关元，西南财经大学统计学院，硕 士研 究生，研 究方向为金融市场分析；雷敏 ，西南财经大学统计学院 经济学硕士，副教授，研究方向为经济统计、企业经营管理统计。(四川成都 6l1130)；刘勇，华中科技大学 经济学院，博士后 ，副教授 ，研 究方向为农村金融 ，金 融风 险分析。(湖北武汉 430074) 一 、导言 自改革开放以来 ，我国经济高速发展。人均 GDP和可支配收入较之以前大幅度提高 ，居民的生 活条件也得到了极大的改善．居民可用于投资的资 金也显著增加。虽然房产等实物资产在家庭资产配 置中所 占的比重仍然较高(吴卫星，吕学梁 ，2013)， 但随着金融市场改革不断深入，金融市场门槛逐渐 降低 ．普通家庭参与金融市场投资的积极性增强。 金融资产在家庭总资产中所占的比例越来越高 ，一 般家庭更多地参与金融市场(葛洪申，2013)。普通家 庭金融资产配置引起了越来越多研究者的关注。 对于不同家庭，其金融资产配置方式和结构会 有所差异．这种差异不仅体现在不同家庭 ，还体现 在不同区域(韩立岩，杜春越，2011)。我国东部区域 普通家庭收入是中西部区域普通家庭收入的2倍①。 因而家庭金融资产配置也可能存在明显的区域差 异。影响家庭金融资产配置的因素有哪些?这些因 素对家庭金融资产配置到底有多大的影响?东部与 中西部家庭金融资产配置有何差异?本文通过对中 国家庭金融调查中心 2011年的调查数据进行实证 研究 。分析这些家庭的配置状况 ，找到它们的影响 因素 ．并且进行区域比较 ，为缩小中西部金融市场 发展的差距提供建议和指导。 二、文献综述 已有学者已经从多方面对家庭金融资产配置 进行了研究，可以简要分类为以下几个方面： (一)收入财富与家庭金融资产配置 不言而喻，家庭总收入和家庭财富对家庭金融 资产配置有着重要影响。多数学者认为随着收人和 财富水平的提高，其金融资产配置比例也会提高， 比如家庭参与股票市场和风险资产投资的比率会 升高(Guiso et al，2000)，家庭对风险资产的投资份 额会增加(Bertautamp;Stair—McCluer，2002)。具体到 我国，吴卫星和齐天翔(2007)的研究发现，财富和收 入对家庭的股市参与率及其深度都有显著的正向 影响。即存在所谓的“财富效应”。 ①根据中国家庭金融调查中心(CHFS)2011年微观调查数据汇总所得。 4 丽 中国家庭金融资产配置的区域 比较分析——基于 CHFS微观数据 实证研 究 (二)人力资本与家庭金融资产配置 人力资本作为一个对家庭金融资产配置具有重 要影响的因素 ．它代表了一个家庭对未来劳动收入 流的索取权(Campbell 2004)。家庭可以通过调整外 在的资产持有量来补偿潜在的人力财富变动，从而 最终 达到整个 财富配置的理想状态 ，因此人力 财富 对持有外在资产有“挤出效应”(Campbell 2006)。王 宇、周丽(2o09)研究发现东西部农村家庭的人力资 本对农村家庭资产投资组合不一致。 (三)生命周期与家庭金融资产配置 家庭成员在做投资决策时，不仅要考虑短期投 资利益 ．而且还要考虑到长期投资利益 ，因此其投 资决策可能会受到生命周期的影响，在生命周期的 不同阶段具有不同的特点。通过对美国、意大利、英 国和德国的家庭数据研究发现：这些国家家庭的无 风险资产的参与率随着年龄的增大呈现出 “U型”， 而对风险资产的参与率却呈现出 “钟型”(Guiso et a1． 20o0，Brunetti ＆ Torricel