货币政策对中国股市影响的统计分析——基于独立样本t检验的实证研究.docVIP

货币政策对中国股市影响的统计分析——基于独立样本t检验的实证研究 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????淖?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 采用上ìiE月Jt收盘指数，以上各期数据均来日中常数据库。为了性，利率调曹雪盾，上ìiE指数的均儒和方蒙太多发生显著变化，但消除数据中的季节性影响和异方主史性，本文对原始数据进行了是就2ω6年至今的牛市统计结果而霄，加恩政策并没有引棋服xll季节性调整并取其自然对敬。指下跌，反而显藩上升，即非IJ率对股市的影响只有在市场主体心①数据平稳l性检验。在进行协整检验之前，首先采用ADF检态趋稳之后，和l率调黠对股市的理论效应才会明显。验对各变量进行单位根检验，检验结果衰明，在5%的显著水平②就货币政策对中国股市的长期放成而亩，利率对股价的下，上述四个变量均有一个单位根，它们都是非平梅序列，而经影响为揭负相关关系，一方面，表明市场对利率调整的反映符合过…阶辈分的对应序列均没有单位根，则服序列是一阶单整的，托宾等人的资产选拇理论;另一方面，利率管制限制了利率的自即都是1(1)序列。由此说明上证指数均其他三个变量之间可能由浮动，使得加息对股价的刺撒较为有限。而本文的另一重要发存在协整关系。现是.2ω4年以后货币供应量与股价指数之间的关系发生了根②协整检验。协辑关系研究是20世纪80年代末丑~90年代本转变，两者由负相关关系转变为显著正相关。韧经济计量学理论的一个重大突破，用于分析多变最之间的长国连续十多年国际收支失衡，贸易顺差持续存在，外汇流人不断期均衡关系。本文采用Johansen方捷检验上证股指变量与其他增加，央行购汇为此放出大量基础货币进行对冲，越发加剧了银三个变量之间的协赞关系，即在VAR系统下用极大似然估计来行体系的流动性问题，而日2006年跟;流动性过剩;问题表现战舱验多变革E间协整关系.VARi带盾阶数采用根据AIC、SC发突出，使得大霞飞货币进入股市，产生流动性过制的价格放应，准则，应用EVEIEWS5.0中VAR Lag Order Select on Criteria功能引发股价快速上辙。口模块，选焊变景的滞后期数10检验结果表明，上证指数与货币供应最(M2)、利率(rate)之间存在叫个协辑关系，协黯向最为(注释:①林少宫，陈之兰:中国股市的ARCH~效应研究及市场分析，湖北1.∞，ωO.∞坷，由0.6293)，即从长期来看，上ìiE指数与货币供统计科研文集.1996，125一1320应最、和j束之|同均存在负相关关系，而国内已有学者应用不同方⑨钱小安:资产价格变化对货币政策的影响，经济研究，1998(t);果洁得出相同结论份。本文通过重新选取2004年1月到2∞7年4振馆t#039;v午宁:货币政策对股指影响的GARCH-M效应研究，经济问题，月的样本量，进行协整检验，得到上证指数与货币供应量、利率2006 (别，65-660之间的另~协整关系，其协整向最为(1.00，0.1223，-0.6767), 发现2004年以来的货币供应量是对股指具有正向作用，表明货币参考文献:供应最与中阔股市之间长期存在的负相关巳经发生变化，附和j(1)林少宫，陈之兰，中国股市的ARCH类效应研究及市场分析fJ).率与服指之间始终是负相关关系，即货币供应量去增加1%，上i蓝湖北统计科研文集.1996.125←132.眼指将上升。.1223~岛，利率增加1个单位，上证股指将下降60%(2)1青齐鸣，李春涛，中国股