欧洲中央银行《金融稳定报告》.docVIP

欧洲中央银行《金融稳定报告》 ? 欧洲中央银行于2004年12月出版了其第一期《金融稳定报告》，2005年5月出版了第二期《金融稳定报告》。今后，欧洲中央银行将每半年出版一期《金融稳定报告》。 现摘译欧洲中央银行的《金融稳定报告》（2004年12月），供大家参考。（译文见附件） ? ? 资料来源： 1、欧洲中央银行, 《金融稳定报告》，2004年10月出版,英文版。 2、Press briefing on the ECB Financial Stability Review – June 2005，Opening remarks by Mr Jean-Claude Trichet，President of the European Central Bank，Frankfurt am Main, 31 May 2005，见。 ? ? ? 附件： 欧洲中央银行《金融稳定报告》摘译 第一章　影响金融稳定的风险概述 自2003年后期以来，欧元区金融体系化解负面干扰的能力有所加强。全球经济发展较预期强劲，大公司的信贷风险状况得到了改善，市场对风险的偏好有所提升（尤其是在固定收益市场上），这些因素使得金融机构从中受益，金融市场暖风徐徐。银行和保险公司的盈利能力都有所提高。寿险公司资产负债表得到修复，整体行业的压力进一步缓解。同时，曾在全球金融市场上闪烁的危机信号已经暗淡。随市场收益曲线在2004年三月之后显出陡势，短资金长借，杠杆投资等过渡投机交易有所收敛（这类交易在2003年极为活跃）。在外汇市场和固定收益市场上，投资组合的调整并无引起异常大的波动。市场曾担忧出现类似1994年的全球性债券市场动荡，现在看来这种担忧是不必要的。此外，在许多市场之间，资产价格的差异已相应地有所缩小，证券发行人意识到投资者的胃口开始增大。主要的金融基础设施——包括支付系统（如TARGET）和证券清算系统——在金融资源的分配中保持健康运行。 尽管自2003年末以来欧元区金融系统的稳定性有所增强，但仍然存在着一些风险点和薄弱点。在某些欧元国家的银行部门，尽管支付能力尚属正常，但利润率依旧偏低。保险部门，尤其是寿险行业，支付压力虽有所缓解，但尚不充分，主要受困于长期利率依旧偏低。低风险固定收益市场回报率偏低，也促使投资者甘冒更多的风险以寻求更高的回报。资金从低风险资产转向高风险资产以寻求更高回报的过程中，常常运用杠杆操作放大受险仓位，对冲基金便首当其冲。一些公司债券、新兴市场债券及其它证券市场上，由于过渡杠杆操作资产价格已渐成泡沫，价值回归、价格调整的风险高企。 外部环境，全球金融失衡继续给外汇市场和其它金融市场的稳定带来中期风险。2004年油价持续飙升，如果石油现货的价格当真朝着期货价格所预期高度攀升，小公司的财务状况将颇为不妙。财务结构调整方面，小公司已经落后于大公司。对于小公司和家庭的财务状况而言，利率风险日益突出。尤其当房价涨速过快，超过可支配收入增速，企业高度依赖财务杠杆融资，按揭贷款很大部分通过可变利率协议受信的情况下，利率风险的问题更不容忽视。 对上述风险源加以关注的目的并不为眼前调控，目的在于发现并预防隐患，尽管它们尚未实际发作。本章以下部分将对影响欧元区金融体系稳定的风险点和薄弱点的主要诱因进行研究，最后将对未来趋势作进行概括性的判断。 一、来自全球金融发展不平衡的风险 至少自2000年以来，不断膨胀的巨额美国经常项目赤字已被普遍视为全球金融稳定面临的巨大风险，这部分是因为其对国际资本市场提出了巨大的资金需求。此外，还因为美国经常项目赤字的积累造成了美国对外负债的大规模增长，从而危及中期的可持续性。对可持续性的担忧会增加投资组合无序调整的可能性——包括资本项目的调整和/或美元的剧烈贬值压力。美元在2003年后期遭遇贬值压力，至2004年春季幸得缓解。原因是市场普遍预期美国的货币政策将采取紧缩。然而，2004年晚些时候，贬值压力重现。 2004年美国经常项目赤字的绝对值和相对值均达到了创纪录的历史高峰，主要是因为美国自2000年以来采取了扩张的财政政策，而未来财政赤字并无明显削减的趋向。家庭部门借款猛增也是经常项目赤字的重要原因之一。相比之下，公司部门却成为资金的净贷出方。展望将来，随着公司财务稳健状况的改善和美国短期宏观经济前景的持续看好，企业将开始寻求外部融资。这样，经常项目赤字可能进一步扩大，除非家庭负债有所减少。 美国经常项目的赤字能否维持最终取决于外部投资者供应资金的能力和意愿。美国对外债务增加意味着世界上包括欧元区和亚洲等其它地方出现资金盈余。日本的经常项目盈余持续增长，亚洲新兴国家的经常项目盈余已非常可观。许多亚洲经济体的汇率政策都着眼于通过使汇率保持稳定来实现出口导向型的增长策略，这导致了政府对外汇市场的干预（尽管日本政府在三月份停