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化解外资流入负作用 　　 　　 从排斥外资，到大力吸引外资，再到对引进外资战略的争论、反思，这大概就是中国人对待外资的“三步曲”。外资对中国经济的发展做出了很大贡献，这是大家公认的。但外资的大量流入也的确带来了一些问题，必须加以解决。我们要做的就是，“将孩子留下，把洗澡水倒掉”。 　　――编者手记 　　 资本流入的大幅增加是近年来中国经济环境变化的一个显著特点。１９９２年以来，外资流入中国的年平均增长速度保持在２８．９％左右，中国已经成为继美国之后世界第二大吸引外资流入的国家，而且，私人资本流入约占资本流入总额的９０％。２００２年资本和金融帐户的资本流入达１２８３亿美元，２００３年１至６月份为９７０．８８亿美元。从资本流入结构看，１９９４年的直接投资（ＦＤＩ）占资本流入总额约６０％，２００２年下降到４１％；同期其他投资?穴除直接投资和证券投资之外的其他金融交易?雪比例则从３６％增加到５７％，但证券投资依然很低。 　　随着资本持续大量流入，近年来，中国国际收支项目之间发生了实质性的变化。其一，１９９７年至２０００年期间，国际收支顺差和外汇储备增加，这主要是由于经常项目顺差大量增加，分别占国际收支顺差总额的６３．７５％、１００％、８０．２９％和９１．４４％。但从２００１年开始，资本项目顺差占国际收支顺差总额的比例大大增加，２００１年为６３．４４％，２００２年为４７．６７％，２００３年１至６月份为７９．９７％?熏经常项目比例则相应下降。其二，从错误和遗漏项目看，２００１年以前，错误和遗漏项目均为负数，表明存在相当部分的资本流出是难以解释的。但从２００２年开始则转为正数，由２００１年的－４８．５６亿美元转变为７７．９４亿美元?熏２００３年１至６月份为４７．３１亿美元，这在很大程度上反映出有大量的外资流入境内。尽管２００３年下半年，国家外汇管理局组织对外汇指定银行收汇和结汇检查中，并没有发现大量的投机性资本或短期资本大量流入，但由于存在本外币正利差，以及对人民币汇率升值预期的影响，不排除仍有部分短期资本或投机性资本通过各种渠道流入。今后几年，如果本外币利率和人民币汇率机制不发生实质性变化，资本流入的势头仍然会延续下去。 　　 　　资本流入并非越多越好 　　 　　大量的资本流入弥补了国内资本的不足，并随之带来了先进的技术、知识、管理和制度，促进了中国经济快速发展。但同时也必须看到，资本持续大量的流入，对汇率和货币政策以及宏观经济稳定都产生了一定的影响。一方面，加剧了国际收支的不平衡。从１９９４年开始，经常项目和资本项目均出现顺差（１９９８年除外），尤其是从２００１年开始，“双顺差″的金额越来越大，加剧了国际收支不平衡状况。另一方面，在目前的汇率制度下，资本流入持续大量的增加，加大了国内外汇市场的供求矛盾以及人民银行外汇干预的压力和难度。在长期大量买入外汇的情况下，国家外汇储备迅速增加的同时，通过外汇占款形式投放的基础货币也日益增大。我们知道，基础货币是流通中的现金和银行的准备金之和，由于基础货币具有使货币供应量成倍放大或缩小的能力，又被称之为高能货币，它与货币供应量的关系可以表述为：货币供应量（Ｍ２）＝基础货币×货币乘数。上世纪９０年代中以前，基础货币投放的主要渠道是金融机构，但近年来，由于外汇储备增加，以外汇占款为主要渠道的基础货币投放也大幅增加，致使１９９４年以来中国人民银行的资产结构发生了显著变化：从１９９４年起，对商业银行贷款逐年下降，由１９９３年占其资产总额的７０．３％下降到２００２年的１９．５％。但外汇资产（主要是外汇储备）占其资产总额的比例则逐年增加?熏从１９９３年的１０．５％增加到２００３年的５０．２２％。 　　２００３年末，由于基础货币的超常增长，导致货币规模急剧增长，远远超过同期经济增长率和物价上涨幅度之和，影响了货币政策的有效实施，进而影响到宏观经济的稳定。上面谈到，基础货币增速加快主要是因为外汇占款继续大量增加，２００３年全年外汇占款增加１．１５万亿元，比上一年多增加６８５０亿元。尽管中国人民银行采取了一些措施，但２００３年货币信贷规模仍呈现出罕见的增长态势， 通货膨胀压力逐渐增大。 　　 　　一揽子政策才能解决 　　 　　可以看出，在目前的汇率制度下，国际收支不平衡已经影响到货币政策操作，引致基础货币超常增长，导致货币信贷扩张，进而影响到宏观经济的稳定。因此一些专家学者建议采取限制资本流入的政策措施，以改善国际收支失衡的状况，但对此我们应有一个清醒的认识。对外经济的不平衡（主要是国际收支不平衡），本质上是国内经济运行不平衡的外在表现。因此，对外经济不平衡问题的解决，以及资本流入带来的一系列问题的解决，仅仅依赖于对资本流入进行管理或者其他单一的政策工具是难以解决的，必须采取综合性的一揽