渠道理论的营运资本管理效率.docVIP

渠道理论的营运资本管理效率 以2016-2016年我国1183家A股制造业上市公司为研究对象，选取了8个指标变量共5915个样本观察的面板数据，通过建立固定效应模型考察基于渠道理论的营运资本管理效率对企业价值的影响。研究发现，企业价值与衡量营运资本管理效率的综合指标经营活动营运资本周转期显著负相关，并且与经营活动营运资本周转期的各组成部分，如采购渠道、生产渠道和营销渠道营运资本周转期显著负相关。研究结果表明，提高制造业上市公司的营运资本管理效率，可以增加企业价值。管理者可以通过有效的渠道管理，将营运资本周转期维持在最优水平，实现营运资本的高效运转。 渠道理论；营运资本管理效率；企业价值 营运资本包括流动资产和流动负债，是企业生产经营的重要资金流。营运资本管理涉及风险和收益的权衡，其目标是企业在保证营运资本充足的流动性和安全性的前提下，通过加快营运资本周转速度，提高营运资本的盈利性。营运资本作为重要的短期财务资源，其配置结构和规模关系着企业的经营风险，其管理水平的高低关系着企业战略目标是否会实现，最终将对企业价值产生重要影响。在理论方面，西方学者对营运资本管理的研究方法、研究内容和绩效评价进行了一定的探讨，研究内容主要集中在各营运资本项目的优化、营运资本政策的制定。在实践方面，戴尔公司以及沃尔玛公司都十分重视对营运资本的管理，并把对其有效管理视为自身的优势而不断强化。此外，从1997年开始，美国雷尔公司和英国CFO杂志开始每年对美国规模前1000的上市公司发布营运资本年度调查报告。报告除分行业对被调查企业进行营运资本管理绩效排名外，还对当年营运资本管理热点进行评述，同时将调查结果与往年度的情况进行对比分析。此项调查扩展了营运资本研究的视野和范围，从单个营运资本项目的研究延伸至整体，营运资本管理方法从单纯的数学方法发展为供应链的管理和优化。我国对营运资本管理的研究起步晚并且尚不深入。目前我国营运资本管理的研究主要集中于流动资产管理、流动负债管理、营运资本持有结构以及投融资策略方面。将渠道管理、营运资本管理与企业价值联系起来的研究还很少。实践方面，我国企业还没有形成应用于资金协调以及资金定量控制的科学、完善的管理体系，营运资本管理制度还需进一步优化。由此，从渠道管理的角度研究营运资本管理效率与企业价值之间的关系，有助于丰富我国营运资本管理的研究成果，对于我国企业加快营运资本管理制度建设，增强自身竞争力，在激烈的国际竞争中赢得主动和先机有重要的现实意义。 文献回顾西方学者早期对营运资本管理效率的衡量，大多采用某些重要项目的周转能力指标，如应收账款周转期、应付账款周转期和存货周转期等。这些指标存在着单一性、片面性的局限。Hage首次提出了现金周转期这个概念。他认为具有较少现金资产的企业通常会获得更好的经营业绩，现金周转期越短，公司营运绩效越好。Richard与Laughlin提出了采用现金周转期来反映公司的营运资本管理状况。现金周转期=应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期。JosephCavinato以制造业为例，用产品现金周期衡量营运资本管理效率，并依据研究结论提出了缩短产品现金周转期的措施。JamesAGentry，RVaidyanathan和HeiWaiLee在传统现金周转期的基础上，充分考虑现金流发生的时间和数量，构造了加权现金周转期模型。并将存货周转期按照存货的存在状态细分为原材料周转期、在产品周转期和产成品周转期。MartinGosman，TrishKelly选取美国零售企业研究营运资本管理效率，提出了新的衡量指标剩余日，剩余日=存货的销售天数-应付账款清偿天数。剩余日计算简单、有效，对于衡量零售企业的营运资本管理效率可操作性强、精确度高。相比于国内研究，西方国家对营运资本与企业价值的研究起步较早。JohnsGroh在论文《经营周期、风险收益和机会》中研究了投资、风险和收益三者之间的关系，提出了营运资本管理的放大效应，即如果营运资本管理有效，可以降低企业的资本成本，提高企业价值，证实了营运资本管理与企业价值存在正相关关系。ShinSoenen、Deloof、LazaridisTryofonidis、Garcia-teru-elMartinez-solano采用实证研究方法，分别选取美国、比利时、雅典和西班牙营运资本规模较大的公司为样本，研究了应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数和现金周转天数与企业价值之间的关系，研究结果表明现金周转天数与企业价值存在显著的负相关关系。因此企业的营运资本管理水平对企业价值有显著影响，企业应该合理安排现金周转期。Nazir，Afza选用2016年至xx年间卡拉奇股票市场的样本公司，用资本回报率和托宾Q值代表企业价值，分析营运资本管理与企业价值之