银行理财业务发展对货币政策实施效果影响原因分析.docVIP

银行理财业务发展对货币政策实施效果影响原因分析 　一、银行理财业务发展情况 　商业银行开展的理财业务指的是商业银行根据机构或个人客户的需求，向客户提供财务分析、投资顾问等专业化服务，并相应地设计金融产品或产品计划以满足客户需求的综合性服务活动。 　在我国，2004年9月，银监会正式批准商业银行开展人民币理财业务，当月光大银行推出银行间债券市场的“阳光理财B计划”，开创国内人民币理财产品先河。2005年年初，四大国有商业银行陆续经营人民币理财产品，同时，为了引导商业银行理财业务规范发展，2005年银监会陆续出台了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财风险管理指引》，这进一步有效推动了银行理财业务的创新和加快发展。 　进入2006年，伴随着我国居民财富积累到财富配置需求的实质转变以及银监会发布的《关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知》的出台，我国银行理财业务开展进入快速发展阶段。据中国社会科学院数据，截至 2013年6月底，我国共发行银行理财产品91181款。从2006年至今，商业银行理财业务呈现出市场规模增长迅速、非结构性产品居主导地位、参与机构不断增多、投资方向逐步多元化、企业理财快速发展等重要特征。 　二、我国银行理财业务发展降低了货币调控的效力 　由于银行理财业务的一些特征，其快速发展也势必将对货币政策的调控作用将产生影响，这主要是基于以下原因： 　首先，银行理财业务属于银行表外资产业务。随着银行理财产品发行规模的不断扩大，在银行理财产品预期收益率明显高于银行同期储蓄存款利率的情况下，银行存款数量逐步减少。目前在我国，人民银行仅将理财产品中的结构性存款纳入一般存款统计，其他理财资金则不受存款准备金制度约束，导致存款准备金的计提范围缩小，同时，我国存款准备金是以每个旬末当天的存款余额作为计提依据，银行理财产品的大规模发行导致商业银行存款波动幅度增加，使得存款准备金计提难度增加，降低了法定存款准备金率对货币政策的执行效力。 　其次，银行理财产品的定价不受存贷款利率的管制，更大程度上反映了市场资金供求关系的变化，对我国的利率水平将产生影响，这不利于我国货币政策意图的有效传导。以中央银行对商业银行的再贴现率为例，在银行理财产品大规模存在的情形下，商业银行贷款资产规模的扩张完全可以不再单纯依靠传统的存款规模的扩张，银行通过理财产品募集资金将信贷资产存量证券化或委托贷款就可达到扩张其信贷资产之目的。在这种情况下，商业银行可能根本无需向中央银行以再贴现的方式融资，其通过发行理财产品募集资金就完全可以达到资产扩张的目的，而这显然和人民银行调控再贴现率的目的相悖，因为人民银行通过调整再贴现率，影响商业银行的融资成本，其目的是改变金融市场利率水平和微观经济主体融资需求之间的矛盾，而理财业务的发展将导致人民银行这一目的的实施效果大打折扣。 　最后，银行将表内贷款通过表外理财业务包装、销售或转移，势必会导致货币信贷规模控制等数量型货币政策工具效力减弱，从而干扰了监管层面对信用总量及系统性风险的控制力。 　综合上述分析，银行理财业务对货币政策调控的调控效果将产生不利影响，这在国内外已经达成共识。银行理财业务属于金融创新的一个具体范畴，两者对货币政策调控影响的机理是相同的。从国内外研究来看，将研究视角集中于金融创新对货币政策调控影响的文献很多。 　国外研究方面，Aurelio和Chiara(2000)从货币政策工具角度进行分析，得出金融创新改变了货币政策工具的作用的结论。Ingo(1996)研究了金融创新对货币政策中介目标的影响，得出金融创新对中介目标与货币政策最终目标之间的相关性造成了冲击，使其变得不稳定，从而影响了中介目标在货币政策传导中的作用，不能有效地指导中央银行进行货币政策的监测。国内研究方面，雷存俊(2008)从实证的角度证明了金融创新对Ml的冲击较大，使其作为中介目标的有效性弱化，而对M2的冲击较小，认为现阶段M2仍为可取的货币政策中介目标。针对货币政策传导机制，岳意定等(2004)认为金融创新的发展动摇了传统的货币政策传导机制的理论基础，使得货币政策传导需要考虑更多的因素，传导途径变得更加复杂。袁潇洋等(2011)也提出金融创新降低了商业银行在金融业中的地位与作用，从而弱化了其作为货币政策直接作用对象的重要地位，同时增大了货币政策传导时滞的不确定性，从而导致货币政策传导机制受到影响。 　由上述文献综述可发现，国内外大多数学者都是从金融创新的角度出发，部分学者从银行金融创新角度来研究其对货币政策有效性的影响，而单独将银行理财产品脱离出来，以其作为研究视角，分析其对货币政策有效性的影响的研究非常少。仅有的几篇文献也大都是对理财产品对货币政策调控效果的影响进行描述，比如卢满生（2