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电子业上市公司股权结构与企业价值的实证分析 2010年11月中阁管理信息化Nov1.,2010 China Management Infonnationization 第13卷第22期Vol.l3 , No.22 电子业上市公司股权结构与企业价值的实证分析洪爱梅，黄宝风(南京人口管理干部学院工商管理系，南京21∞4功[捕事]本文以我鸥电子.:Ik.52家上市公司的政权结构与企业价值为样本，利用多元回归模型分析了股权结构与企业价位的关系。结来表明，法人股比例和第一股东持股比例与企业价俄显著成相关，因此适当地增加法人股比例和第一股东持股比例将有利于企业价值的提高。[关键词]电子业;股权结构;企业价值doi: 10. 3969/j. i白白n.1673 -0194. 2010. 22.010 [中图分类号]F276.6;F275 [文献标识码]A文章编号]1673-0194(2010)22-∞22-ω …、事l曹以相对净资产收益率和主营业务利润率衡簸公司价值，以3个行股权结构与企业价值之间的关系问题，一直是学术界关注业的上市公词为样本，发现法人股和流通股对企业价值有正面影l#039;l的热点。Jensen和Meckling认为，提高对企业有榨制权的内部响，闵有股在觉争性较强的电子行业有负面影响;上海证券交易股东的股权比例，能有效均产生管理激励，降低代现成本，提高所研究中心的一份研究报告认为，网有般比1住过大与公司价值虽企业价值。Han和Suk的研究结果表明，公司业绩与外部大最持负相关关系，而法人股比重与公司价值虽正相关关系。l2股股东(8lockholders)的股权比例证相关。McConnell和Servaes认由此可以看出，关于股权结构和企业价值之间关系的研究，为公司价值是股权结构的函数，托宾q值(企业市值与其资产霞置目前还没有形成一致的意见，但行业的影响不容忽视。本文以竞成本的比感)与公司内部股东所拥有的股权之间具有倒U形幽线关争激烈的电子业上市公司的股权结构与企业价值为样水，在相同系，当股权比例达到唰俨50%.之间时，托宾Q值达到最大。宽争环填下，利用多元回归模型分析股权结构与企业价值的相关近年来因内的一些学者对此问题进行了深入的研究。其中，性，为上市公司的价值评价提供一定的参考激义。施东晖[31分析了1999年沪市484家上市公司的数据，证明以社二、上市公词的股权结构分析会法人股为主要股东的股权分散型公司的价值要好于法人控股(一)样本选取与数据来源公司，法人控股搜公司的价销则好于国有控股公词;陈晓、江东14J本文以2侃;年年报为数据窗口，选取截至2以)9年底在上海证券交易所和深jjll证券交易所上市的73家电子公司的股权结构指标为研究样本。为确保样本数据的完援性和可靠性，在研究中[收稿日期]2010-08-23删除了数据不余的公司以及肝、ST公司21家，最终以52家公[~陈金项目]南京人口管到干部学院科研课黯黎金资助项目。司的数据为研究对象。本文全部数据均来源于中国上市公司资讯[ i#039;乍者简介]洪爱梅(1978-)，女，江苏东台人，南京人U管理干部网(.cnlist4 )。学院讲师，注册会计师，倾士，主要研究方向:公词理财z货主Z凤(1964-), (二)研究变爱说明势，江苏黎州人，南京人口管理于部学院工商管理系教授，博士，主要研本文的研究主要有两类数据:企业价值指标和股权结构指究方向z企业管现。股必然稀释公司的控制权，从而对现有股东产生不利影响。股东对公司经营具有较大的控制权，公司的股利政策往往体现三、结论与建议了他们的利益。但如过分忽视中小股东的和l援，贝IJ会唱|起中小股本文通过对股利政策理论的回顾，结合万科公词公司股利东的不满，导敖股价下跌。另外，股利政策的制定还戚与宏观经分配的状况，简单分析r万科公司的股利政策及其影响阴素。当济环境相适应。如应考虑利到院、税率的变动而相应调整股利支付然，本文的研究相对简单，没有定最分析影响万科公司股利政策水平，以降低资本成本及合理避税。的因素，只在一般定性f美丽上进行了阐述。(4 )还应考虑企业自身的财务状况，具体而言是要注意利润本文对万科公词股利政策提出以下主要建议:与现金流锺的毅异而选择现金股利或股票股利。有理由相信，随(1)股利政策应当促进公司的稳定发展。支付水平过低虽然着我国证券市场的逐步规范和不断完善，上市公司必将逐渐在有助于增强发展后剑，但会动摇股东信心，引起股价下跌，进而企业内部建立完善的利润分配机制，真正从企业发展的战略角影响公司的筹资能力o为使股利政策与公词长远发展相适应，可度制定股利分配政策。根据企业的生命周期，在创立期侧重积累，在成长期采用低现金辅以送股的股利政策。在成熟期则应逐步提高现金股利水平，并主襄参考文献使其稳定下来。(2)股利政策应当有利于