我国上市公司资产重组与股价异常波动的关联性研究[Word文档].docVIP

我国上市公司资产重组与股价异常波动的关联性研究 关键字： 我国上市公司资产重组与股价异常波动的关联性研究 本文为Word文档，感谢你的关注！ 　　摘 要：本文收集了2013―2015年沪市上市公司资产重组的142个样本，采用事件研究法，运用平均超额收益（AAR）与累计超额收益（CAR）指标研究收购兼并、股权转让、资产剥离这三类资产重组方式对公司股价异动的影响。研究结果表明：在公告日前较短时期内三种重组方式的AAR和CAR都显著大于0，股价异常波动明显，表明资产重组公告前信息提前泄露会导致股价异常波动；在公告日后，收购兼并和股权转让重组的CAR在持续上升后逐渐趋于平稳，且收购兼并类的CAR更高，获得了长期的市场效应，而资产剥离在公告后7日CAR便出现了持续下跌，表明企业资产重组方式不同会对公司绩效产生不同的影响。 　　关键词：资产重组；股价异动；内幕交易；超额收益；事件研究法 　　F832.5 A 1674-2265（2017）04-0060-08 　　一、引言 　　上市公司通过资产重组的方式实现企业发展战略转型以及完成资产的合理配置，是目前资本市场最为关注的话题之一。资产重组已经成为实现同一企业或不同企业整合与配置资源、调整产业结构、改善股权结构、最大化企业价值等目的的重要途径。对于投资者而言，资产重组作为公司一项基本面的利好消息，公司价值将被重新评估，会迅速在二级市场的股价上得到体现。但在现阶段我国资本市场制度不健全的情况下，一些投机性重组甚至违规性重组行为导致的股价异常波动现象频繁发生，使得企业资产重组的真实目的脱离本质，往往伴随着超额收益的获取，从而成为证券市场中炒作的热点。 　　2010年，国美董事长黄光裕在中关村资产重组过程中，利用内幕交易非法获利，与非法经营罪和单位行贿罪合并执行有期徒刑14年，并处罚金6亿元，没收个人部分财产2亿元；2015年“私募大佬”徐翔因涉嫌东方锆业资产重组交易以及宁波联合高送转事件等多项内幕交易，以操纵证券市场的罪名被采取刑事措施，类似事件在上市公司资产重组过程中已不鲜见。实际上自2001年以来，证监会针对上市公司的违规事件一共开出了700多张“处罚书”，其中很多违规事件都与资产重组有关，利用资产重组事件涉及或参与内幕交易的人员不仅包括上市公司高层管理人员及其亲朋好友，还包括某些金融性质的中介机构。由于内幕交易行为的隐蔽性与复杂性，以及取证存在困难、监管方面具有漏洞、惩罚程度轻微等原因，使得内幕交易渐渐成为一种较普遍的现象，一旦操作者利用内幕消息在不完全竞争市场中对股价进行操纵，不仅对其他投资者的基本权益造成侵害，也将对不完善的资本市场体系形成冲击。本文收集了大量数据资料，并通过严格筛选，对2013―2015年资产重组样本进行定量研究，利用图表数据进行实证描述，以求最直观地展现出资产重组与股价异动的关联性。 　　二、基本概念与文献综述 　　（一）资产重组的概念和类型 　　对于资产重组概念的界定，不同学者的着眼角度不同。沈重英、范永进（1999）把资产重组的内涵理解为：企业为了提高公司从生产范畴到经营范畴的整体质量，增强获利能力，通过各种有效途径对企业从内到外的业务进行重新整合的行为。这是从资产重组最基本的目的――业务整合方面考虑资产重组的内涵。王子林（2000）将资产重组认定为对重组企业限定规模内的资产拆分后再进行重新组合，并且对组合进行优化。这种观点指出企业重组行为是围绕资产这个中心的活动。基于我国证券市场中资产重组的情况，本文对资产重组的定义主要参考《中国证券报》这一权威信息平台，对资产重组的内涵作以下界定：资产重组是公司内部的控制者与外部的经济利益体对公司部分资?a进行重新分配、组合和调整的过程，或者是对公司资产所有权重新分配的过程。我国资产重组包括两个层面：一是对于资产层面的重新配置，即内部重组，目的是通过调整内部机制使资产使用达到最优水平，为所有者以及经营者实现经济效益最大化，内部重组的方式不会动摇企业的所有权。二是股东层面对于“产权”的重新配置，即外部重组，目的是获得优良资产，剥离劣质资产，达到经济效益最大化，外部重组往往涉及不同企业之间资产的整合，会出现法律层面权利的变化。 　　本文参考《中国证券报》对资产重组类型进行区分，把国内资产重组的类型分为：股权转让、资产剥离、资产置换、收购兼并和其他类型。 　　1. 股权转让是指在股东控制权层面，收购公司通过协议转让或二级市场竞价的方式拥有目标公司的股权，从而成为目标公司的控股股东。在我国特殊的上市审核制度下，一些优质企业通过买壳的方式，将资产注入拥有壳资源的公司，利用壳公司的发股配股权进行资金的募集，有的甚至使得壳公司的经营范围和模式完全改变，