业绩稳步增长,省外贡献不断提高.PDFVIP

医药生物行业 证券研究报告-公司点评 一心堂 （002727） 业绩稳步增长，省外贡献不断提高 事件: 公司发布2017 年年报和2018 年一季报：2017 年实现营收77.51 亿元 投资评级：买入 （维持） （+24.03%）；归母净利润4.23 亿元（+19.62%）；EPS0.812 元。2018 年Q1 营收21.79 亿元（+20.12%），归母净利润1.32 亿元（+36.84%）， 报告日期：2018-04-25 EPS 0.231 元。预计2018 年上半年实现归母净利润2.7-3.13 亿元 （+25 至+45%）。 前收盘价 （元） 29.07 点评： 目标价格（元） -  毛利率小幅提升，费率整体下降 股价走势： 2017 年毛利率41.52% ，同比提升0.24 个pp ，2018Q1 毛利率40.82% ， 同比提升1.04 个pp （川渝地区整体实现盈利）。2017 年净利率5.45% ， 20% 上证综指 一心堂 2018Q1 继续提升至6.02% 。三费费率33.12% ，整体下降0.52 个pp ， 其中销售费用率同比上升1.86 个pp ，管理费用率下降1.81 个pp ，财务 0% 费用下降0.23 个pp。 -20%  门店持续增加，省外贡献逐步提升，县级门店盈利能力突出 2017 年末公司门店已达5066 家（医保门店4221 家），全年新开门店1110 -40% 家、自建662 家、并购448 家，关停129 家。从地区来看，云南3201 家、 主要数据 广西515 家、四川576 家、山西228 家、贵州174 家、海南188 家、重 庆 160 家、其他地区24 家门店；云南省外收入占比已达29.55% ，占比 总股本(百万股) 567.77 持续提升。从布局来看，省会、地市、县市和乡镇四级行政区域门店家数 A 股股本(百万股) 567.77 B/H 股股本(百万股) -/- 分布均匀。2017 年门店日均坪效46.23 元/平米，省会级（51.3 元/平米）、 总市值（亿元） 150.06 地市级（49.77 元/平米）坪效高于县市级（45.38 元/平米）和乡镇级（37.63 A 股流通比例(%) 47.11% 元/平米），但县市和乡镇门店因人工和房租较低，净利率高于省会级门店， 第一大股东 阮鸿献 第一大股东持股比例 31.87% 其中县级门店盈利能力最强（净利率17.04%显著高于省会级的10.62%）。 12 个月最高/ 最低(元) 19.72/28.76  增发引入战略投资者完成，资产负债率、财务费用有望大幅下降 公司面向董事长和白云山的定向增发事项已完成，共募集资金9 亿元。近 三季报点评：业绩增速逐步恢复，增发 年来公司门店扩张迅速，资产负债率一直处于同业较高水平，且主要通过 获批财务将获改善，买入，维持 中期票据和短期融资券融