高盛 Goldman 金属市场观察 有色金属 研究报告 2011.pdfVIP

2011 年5 月13 日 全球 金属市场观察 研究报告 成本推动因素的重要性正日益增强 我们对于铜和锌的看法仍最为乐观；鉴于成本支撑因素，我们对铝和镍的立场转为更偏中性。 成本推动因素对价格的重要性正日益增强 基本金属亦未能免受大宗商品市场极端波动的影响，价格自去年年底以来大幅上 Allison F. Nathan (212) 357-7504 allison.nathan@ 扬，但于近期回吐了前述大部分涨幅。尽管基本金属价格波动可部分归因于基本 高盛集团 面变动，但我们认为在多数情况下能源价格和汇率波动是关键的推动作用。鉴于 我们对能源和汇率前景的看法，我们更新了基本金属的供需和价格预测，其中对 杰夫·可瑞 铝和镍看法的变动最大。 +44(20)7774-6112 jeffrey.currie@ 高盛国际 对铝和镍的看法由悲观转为更偏中性 虽然我们对铝和镍的基本面预测依然疲软，但在我们看来其价格走势的主要推动 因素是成本因素，即受到能源和（一定程度上）汇率的影响，而且它们将继续左 右铝和镍的价格走势。虽然近期油价和美元汇率一直波动剧烈，但我们认为生产 成本的增加仍将继续对二者价格形成支撑，尽管随着时间推移镍价所受支撑可能 逐渐消退。总而言之，我们上调对铝和镍的价格预测，整体立场更显中性，对铝 价的看法甚至略偏积极。 我们仍最为看好铜和锌 虽然我们认为需求增长放缓将令铜库存降至极低水平的时间推迟至2012 年，但 未来仍将面临需求配给局面。因此，我们认为近期价格大幅下挫是买入良机，但 必须指出的是对中国需求的担忧可能继续给短期内的价格带来压力。不过，我们 也注意到中国的部分价格和基本面数据显示需求正在回暖。我们对锌的乐观看法 源于锌价近期落后市场的表现，以及对需求增速将继续超过供给的预测。 高盛集团与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。关于重要的信息披露，请参阅信息披露之前的部分或登陆 /research/hedge.html 或请与您的投资代表联系。 高盛集团 高盛全球经济、商品和策略研究 2011 年5 月13 日 全球 Hedging and trading recommendations Hedging recommendations Consumers: We believe that “cost-push” support stemming from tightening hydrocarbon markets and currency moves will likely keep prices elevated across the complex and continue to see cyclical tightness developing in copper and zinc in particular over the medium term. As a result, we believe that sell-offs could offer some opportun