在调整中向上关注成长与估值洼地传媒行业投资策略.pptVIP

证券研究报告 在调整中向上，关注成长与估值洼地 ——传媒行业2012年投资策略 兴业证券研究所 分析师：刘亮（S0190510110014）、联系人：刘勇 2011年12月 投资要点 二级市场在低迷中寻找亮色 经济低迷，二级市场整体下行概率较大，而传媒板块将仍是其中一抹亮色 从政策角度解读文化大发展 文化体制改革的出发点决定其政策导向，进而决定了各行业受益程度的差异 挑选最具投资价值子行业可循两个方向：政策受益最大或自身成长能力最佳 行业投资策略：1)从成长性看：继续看好影视、广告营销子行业 2)从政策受益+自身潜力+扩张能力+估值看：相对看好平媒子行业 行业投资评级：给予传媒行业“推荐”投资评级，提请注意调整风险 重点推荐公司 影 视：华谊兄弟、华策影视、中视传媒 广告营销：省广股份、蓝色光标 平面媒体：中南传媒、时代出版 新媒体：广电信息 2 目录 二级市场在低迷中寻找亮色 从政策角度解读文化大发展 行业投资策略 重点推荐公司 3 17.7% 文化产业十二五期间将快速增长 根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，十二五期间，文化产业从 “新引擎”成长为 “支柱性产业”，GDP占比将由2.75%增至5%，产业年均增速预计在25～30%之间 传媒行业规模 34.5% 50.00% 40.00% 30.00% 6200.0 5200.0 4200.0 3200.0 移动增值服务（亿元） 音像制品（亿元） 电影产业收入（亿元） 广告公司经营额（亿元） 有线电视收入（亿元） 电视广告经营额（亿元） 广播广告经营额（亿元） 17.6% 12.4% 12.4% 17.1% 0.00% 20.00% 10.00% -800.0 2200.0 1200.0 200.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 期刊发行收入（亿元） 期刊广告经营额（亿元） 网络游戏收入（亿元） 网络广告收入（亿元） 图书销售收入（亿元） 报纸发行收入（亿元） 报纸广告经营额（亿元） 总体增速 4 文化产业未来成长空间巨大 文化产业/GPD比重方面 美国约25% 日本约20% 中国为2.75% 文化产业出口/总出口比重方面 日本仅动漫就占总出口额10% 中国仅为76.9亿美元，占比轻微 5 目录 二级市场在低迷中寻找亮色 从政策角度解读文化大发展 行业投资策略 重点推荐公司 6 提出深化文化体制改革的出发点 7 相关政策 子行业 图书 报刊 有线网络 广告营销 影视动漫 新媒体 税收优惠、财政 补贴 国有 民营 公共文化服务体 系（政府采购、 项目补贴等） 融资渠道贯通 体制松绑（准入 监管放宽（内容 的监管） 改革政策利好的传导路径及对子行业的影响 影 深影 响 深 远 程 度 增量政策空间 政策出台概率 存量政策力度 8 目录 二级市场在低迷中寻找亮色 从政策角度解读文化大发展 行业投资策略 重点推荐公司 9 从成长性看：继续看好影视、广告营销子行业（1） 下游竞争加剧是优质电视剧行情高涨的根本原因，对量价均有推升。 总体产能过剩有所加剧，优质剧仍然稀缺。有编导、发行资源优势的公司将最终胜出 “限娱令”利好电视剧；禁止中插广告将加剧电视台强弱分化，对电视媒体短空长多 10 2007-2011年部分热播剧单集售价（不含网络版权收入） 数据来源：兴业证券研究所 卫视频道黄金时段电视剧播出需求预测 数据来源：兴业证券研究所 2009-2010年部分电视台广告收入情况 数据来源：慧聪邓白氏研究、兴业证券研究所 2006-2010年部分制作机构市场份额（按发行许可证计）变化情况 数据来源：广电总局、兴业证券研究所 从成长性看：继续看好影视、广告营销子行业（2） 电影行业处于观影需求旺盛，放映供给不足的阶段。银幕数增长推动票房增长 一线城市影院存在局部性机会，仍有增长余地；二三线城市空间巨大，正成为增长主力 消费者观影习惯逐渐回归，单银幕观影人次上升，存量市场仍有增长空间 电影产业“二八定律”明显，制片环节集中度高，行业年度波动并不代表长期趋势改变 2003-2010年中国电影市场 数据来源：广电总局、兴业证券研究所 部分城市每百万人银幕数（块） 数据来源：Wind、艺恩咨询、兴业证券研究所 11 19 985 19 987 19 989 19 991 19 993