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董事会资本、高管薪酬激励与企业R＆D投入——基于我国创业板上市公司的经验证据 工业技术经济 Joumal of Industrial Technological Economics No．8(General，No．274) Aug．2016 董事会资本、高管薪酬激励与企业 Ramp;D投入 基于我国创业板上市公司的经验证据 李小青 王梦洁 王玉坤 (燕山大学，秦皇岛 066004) (中国地质大学(武汉)，武汉 430074) [摘 要] 董事会资本、高管激励契约与研发投入之间的关系一直是国内外学者研究的热点和焦点 问题。论文基于资源依赖理论和委托代理理论的双重视角，以创业板上市公司为研究对象，采用两阶段最 小二乘法，考察了董事会资本对研发投入的影响，以及高管薪酬激励对二者关系的调节作用。实证研究结 果显示：(1)董事会资本宽度对企业的研发投入具有显著的正向影响；(2)董事会资本深度对企业的Ramp;D 投入具有显著的正向影响；(3)进一步分析发现，高管薪酬激励对董事会资本和研发投入之间的关系具有 正向调节作用。 [关键词] 董事会资本 高管薪酬激励 研发投入 资源依赖 委托代理理论 DOI：10．3969／j．issn．1004—910X 2016 08 020 [中图分类号]F270；F272 [文献标识码]A 引 言 知识经济时代，科技创新是体现一国综合国 力的决定性因素 (罗正英等，2014)。研发投入作 为技术创新的主要来源，是企业获取可持续竞争 优势的重要保证。然而，Ramp;D投入作为一项长期 资本投资，具有高度的复杂性和不确定性，短期 内往往无法取得明显成效。鉴于 Ramp;D投入对创新 活动的重要意义及其高风险性的特点，探寻研发 投入的影响因素一直是战略管理和公司治理领域 学者研究的热点问题。 已有研究主要围绕以下两个方面展开： (1) 基于委托代理视角研究高管激励对 Ramp;D投入的影 响 (如王燕妮，2011；姜涛和王怀明，2012；徐 宁和徐向艺，2013；王文华等，2014)；(2)基于 资源依赖视角考察董事会构成对研发投入的作用 (如周杰和薛有志，2008；Miller等，2009；刘胜 强和刘 星，2010；Tuggle等，2010；刘新 民等， 2014)。董事会和高管团队在决定公司战略选择方 面扮演着不可或缺的角色，二者共同决定公司的 资源配置、财务绩效与股东财富的增加。因此， 未考察董事会和高管团队对研发投入的共同影响， 其研究结论必然有失偏颇。 本研究基于资源依赖和委托代理理论的双重 视角，以我国创业板上市公司为研究对象，实证 分析我国科技创业企业董事会资本对研发投入的 影响，以及高管薪酬对董事会资本与研发投入关 系的调节作用，以期弥补已有研究的不足，同时 为我国科技创业企业通过优化公司治理安排来增 强自主创新投入提供参考和借鉴。 1 理论分析与研究假设 1．1 董事会资本宽度与研发投入 决策者的认知能力和信息处理能力会影响其 对创新机会的把握，以及对研发活动所具有的不 确定性、风险性的掌控。 个体的教育背景在很大程度上反映了其知识 基础、专业技能和认知偏好。和教育背景相对单 一 的董事会相比，当公司董事教育背景异质性程 度较高时，能够提供多样化的知识、经验和技能， 收稿日期：2o16—01—28 基金项目：河北省社会科学基金资助项目 (项目编号：HB16GL087)。 作者简介：李小青，燕山大学经济管理学院会计系副教授，博士。研究方向：公司治理与财务管理。王梦洁，中国地质大学(武汉)经 济管理学院会计系学生。研究方向：财务管理。王玉坤，燕山大学经济管理学院会计系讲师，博士研究生。研究方向：财 务管理。 一 】54 — 第 8期(总第274期) 2016年 8月 工业技术经济 oumal of Industrial Technological Economics No．8(General，No．274) Aug．2016 有利于董事会进行创新管理和对研究项目的评估， 更好地理解研发投资对技术进步、生产运营以及 财务绩效的影响。同时，异质性的教育背景意味 着多元化的视角、价值观和信息来源，董事会成 员围绕公司研发决策进行的辩论，有助于集思广 益，加深对研发活动这一复杂问题的理解。周建 等 (2012)研究表明，当董事会成员涉猎广泛教 育背景时，更容易获取新知识、分析和处理信息， 解决研发活动中面l临复杂问题的能力也更强_6_6。 Dalziel等 (2011)研究发现，教育背景异质性较 高的董事会更加重视研发活动，对研发带来的不 确定