全球经济经济复苏正在加强金融周期转向-Bankfor.PDFVIP

第三章　全球经济：经济复苏正在加强，金融 周期转向？ 本年度全球经济的周期性上行显著增强。2017 年初，几乎所有主要经济体均 处在扩张期，调查数据证实短期展望向好。先进经济体的闲置产能收缩，特别是 在劳动力市场；许多新兴市场经济体受益于大宗商品价格上涨。消费增长是推动 需求的关键因素，商业投资也有反弹迹象。许多国家的金融周期处在扩张阶段并 支撑了经济活动。在受危机影响的先进经济体，去杠杆已经让位于金融周期上行； 在多个小型先进经济体及新兴市场经济体，金融繁荣已经趋向温和，甚至在某些 国家转向下行。 尽管短期展望较为乐观，经济扩张的可持续性面临中期风险。首先，金融压 力的领先指标显示，在多个受金融危机影响较小的经济体中，私人债务与房地产 价格高企酝酿着风险。其次，在部分国家，家庭部门的高债务可能严重拖累需求， 特别是若利率上升加重偿债负担的话。再次，持续疲软的生产率增长速度与企业 部门高债务可能对投资产生负面影响。最后，保护主义情绪抬头，尤其可能损害 小型开放经济体与新兴市场经济体的经济前景。 本章首先回顾过去一年的全球经济形势与金融周期，接下来评估经济展望的 中期风险、金融周期总体风险、消费与投资增长的可持续性以及上升的保护主义 风险。最终，本章强调，当前的周期性推动力为增强经济韧性与可持续增长的政 策提供了一个好时机。 宏观金融形势——处在转折点？ 2016 年下半年，全球经济迅速复苏。到 2017 年初，几乎所有主要经济体都 处在扩张状态。2016 年全球经济增长率为 3.1%，尽管略慢于 2015 年，但预期 2017年将反弹至3.5%（见附表A1）。 2016年第三季度，许多先进经济体的经济增长率好于预期，2017年延续复苏 态势（见图3.1左图）。2016年，美国经济增长率为1.6%,预计2017年增长率为 2.1%。2016年，欧元区经济增长 1.7%，日本增长1.0%。虽然“脱欧”带来相关 不确定性，英国经济仍增长1.8%。由于经济的周期性上行，先进经济体失业率进 一步降低，部分国家的失业率甚至低于危机前水平（见图3.1中图）。 新兴市场经济体的增长动能略弱于先进经济体，但大宗商品出口国的经济前 景因为能源价格反弹而得到改善。中国经济得益于积极的财政政策，增速由 2016 年中的 6.7% 略增至 2017 年第一季度的 6.9%。2016 年下半年，印度增速有所放 缓，2016 年第四季度为 7.0%。石油价格升高，带动石油出口国的经济增速回升。 国际清算银行第87期年报 37 经济普遍上行 图3.1 实际GDP增长1 失业率2 实际消费与投资增长1 同比，百分比 百分比 同比，百分比 2007 2009 2011 2013 2015 2017 年 2007 2009 2011 2013 2015 2