投资学09-投资组合管理.pptVIP

陈艺云 * 投资组合的创建与管理 投资政策 目标 约束条件 偏好 市场预期 构建投资组合 战略资产分配 战术资产分配 监测投资组合 业绩 满足目标 预期的变化 政策的变化 个人投资者与机构投资者 投资期限 投资者特征的变化 风险和行为 投资的原因 法律法规限制 税收 一、制定投资政策 确定投资目标 资本增值 资本保值 当前收益 退休金计划——你现在25岁，刚开始工作，如果公司为你提供固定缴纳退休金计划，你有相应控制权，决定退休金账户资本可在哪里进行投资，在你60岁的时候你至少要累计150万元。 教育基金——现在你40出头，准备在5年内存足够的钱供女儿上学，你到时需要3万5千元，每年存6000元。 约束条件 投资期限 流动性需求 税收 法律法规的约束 特殊的需要、环境和目标 宏观预期 二、金融市场预期 1926~2001年在股票、债券 和货币市场投资的历史收益(年收益) 76/76 55/76 53/76 54/76 正收益期间数 0.1 -9.2 -58 -43.3 最低收益 14.7 40.4 142.2 54.0 最高收益 3.2 9.0 33.1 20.2 标准差 3.8% 5.5% 17.3% 12.6% 回报率均值 国库券 债券 小公司股票 大公司股票 持有期与大公司股票的风险与收益 持有期 57/57 65/67 65/72 54/76 正收益期间数 3.1 -0.9 -12.5 -43.3 最低收益 17.6 20.1 27.5 54.0 最高收益 3.6 5.5 8.4 20.2 标准差 11.3 11.2 11.0 12.6 均值 20年期(%) 10年期(%) 5年期(%) 1年期(%) 取得最小收益率的概率 15.2 24.5 31.8 45.2 15 64.3 58.8 54.9 55.1 10 96.1 87.2 76.4 64.6 5 99.9 98.0 90.6 73.3 0 20年期(%) 10年期(%) 5年期(%) 1年期(%) 持有期 最低平均年收益率(%) 微观预期 -2.0% -4.0% -1.4% 三、资产分配 投资组合 资产类别 股票 不动产 债券 现金 外国股票 对风险的态度 对回报的需要 时段内实现的回报和风险 个人选择 资产类别混合 投资结果 战略资产分配——宏观预期 战术资产分配——微观预期 目标 资本保值 资本增长 年龄 年轻 年长 投资于股票的比率 更高 更低 成长型股票基金 成长和收益型股票基金 债券 国际股票基金 资产配置的主要策略 买入并持有策略 恒定混合策略——保持组合资产的比例固定 风险资产价格上升，风险承受能力保持不变，其比例下降，风险补偿也下降 资产组合价值 股票市场价值 市场保持上升或下降趋势 买入并持有 恒定混合 市场先下降后上升 市场先上升后下降 A B C A B C 投资组合保险策略：无风险资产+风险资产——当组合价值随风险资产收益率提高而上升时，风险资产的比重随之提高，反之则下降 市场上升——风险资产比重增加 市场继续上升——比较买入并持有策略 转而下降—— 由降转升 动态资产配置策略：根据资本市场环境及经济条件进行动态调整 三种资产配置策略比较 高 强趋势 凸型 下降时卖出，上升时买入 投资组合保险 适度 易变，波动性大 凹型 下降时买入，上升时卖出 恒定混合 小 牛市 直线 不行动 买入并持有 要求的市场流动性 有利的市场环境 支付 模式 市场变动时的行动方向 资产配置策略 积极管理与消极管理 投资者情况的变化：改变投资目标和约束条件 变老 财富的增加 家庭地位的变化 重新平衡：调整资产组合以重新回到原来的资产分配目标 四、监测投资组合 你的资产分配目标是75%的股票和25%的债券。两年前将7.5万元投资于股票指数，2.5万元投资于债券指数，目前股票指数的收益为45%，债券指数的收益为4.5% 测度和评估投资组合的表现 测度和评估投资组合的表现 杰森指标——α 基本策略 消极型管理——有效市场 积极型管理——超越市场 五、股票投资组合管理 投资风格 规模：大盘股与小盘股 股票价格行为：增长类、周期类、稳定类、能源类 公司成长性：成长类与收益类 持续增长率 红利收益率 消极的股票风格管理与积极的股票风格管理 陈艺云