能源项目投资决策评价的实物期权法与传统方法的综述分析与比较研究　.docVIP

能源项目投资决策评价的实物期权法与传统方法的综述分析与比较研究 能源项目具有投资金额大、建设周期长、技术难度高、投资风险大等特点，决定能源项目投资效益的第一步就是对能源项目的价值评估。目前，有多种价值评估和投资决策分析方法，包括以贴现现金流法为主的传统投资决策方法和实物期权方法，每一种方法都有其自身的假设条件和应用效果，为了科学合理的评价价能源项目，有必要对各种方方法进行综述分析和比较研究究。 一、能源项目的传统统投资决策方法 传统决策策方法 能源项目的传统投投资决策方法主要是贴现现金金流法，通过考虑整个生命周周期的能源开发项目的各种利利益和成本现金流量的计算方方法，并对这些发生在不同时时间点的成本和效益转换在同同一时间比较资金的使用时间间。DCF评价方法主要有净净现值法、内涵报酬率法、效效益费用比率法。 1.净净现值法 其中，NPV代表该该能源资源项目的净现值，CCIt为该能源项目在第t年年产生的现金流入，COt为为该能源项目在第t年产生现现金流出，r为贴现率，n为为该能源项目寿命周期。判断断依据：只有当NPV0时时，该能源项目才能进行投资资开发。 2.内含报酬率率法 其中，IRR为内内含报酬率，CIt为该能源源项目在第t年产生的现金流流入，COt为该能源项目在在第t年产生现金流出，r为为贴现率，n为该能源项目寿寿命周期。判断依据：设投资资者要求获得的基准收益率为为i0，则只有当IRR≥ii0时，该能源项目才能进行行投资开发。 3.效益费费用比率法 CI/CO。。计算公式为： CIt为为该能源项目在第t年产生的的现金流入，COt为该能源源项目在第t年产生现金流出出，r为贴现率，n为该能源源项目寿命周期。判断依据：：当CI/CO1时，能源源资源开发项目才具有经济可可行性。 本文由论文联盟盟http://收集整理 1.没有有考虑不确定性与投资价值的的关系 2.确定贴现率具具有主观性 3.容易忽视具具有长期战略意义的项目 4.忽略了投资资者的柔性管理 5..忽视了项目投资决策的不可可逆性和可延迟。 二、实物物期权法的特点 由于传统统投资决策方法无法较好地处处理柔性管理和提高能源项目目在不确定性环境下的投资价价值，实物期权理论便逐渐进进入理论界和实务界的视野。。实物期权理论是金融期权理理论在实物资产期权的延伸，，是对传统净现值法的改进，，是从一个新的视角去看待不不确定性。实物期权理论本质质上是一种思维方式，它考虑虑标的资产的净现值与不确定定性所隐含的期权属性。传统统投资理论中，认为不确定性性会降低资产价值，但实物期期权理论认为，如果投资者能能有效管理投资项目，则不确确定性将会增加项目的价值。。 Arrow和Fisheer首次提出了实物期权思想想，他们认为在不确定环境下下不可逆投资决策中延迟投资资是具有价值的。[1]19977年，Myers第一次次提出了“实物期权”一词，，他认为柔性管理和金融期权权具有一些类似的特点，如对对一项实物资产的看涨期权是是赋予企业拥有按约定价格购购买标的资产的权利而非义务务；同时，看跌期权是赋予企企业拥有按约定价格出售资产产的权利。[2]期权价值的的核心就是其权利和义务的不不对称。如同金融期权一样，，在对项目进行投资分析时，，利用实物期权理论扩大收益益和限制损失。但与金融期权权相比，实物期权和金融期权权的差别主4个个方面： [3] 三、实物期权的类型及计算算方法 实物期权的类型 实物期权理论经历了三十十多年的发展和实践，已形成成较为完善的理论体系。实物物期权的总价值是实物资产未未来产生的现金流的净现值与与实物期权的价值之和，即：：ENPV=NPV+OP。。能源项目所隐含的实物期权权大致可以分为如下几种： 1.延迟期权 mmax其中，V类似于期权到到期的市场价格，表示项目预预期的现金流现值，I1类似似于期权到期时的执行价格，，VI1，即只有有当项目预期的现金流现值VV大于投资支出时，投资才具具有价值。 2.扩张投资资期权 IIE来扩大生产规模，这类似似于支付执行价格IE，得到到初始规模额外的x%的扩张张期权，其价值为V+maxx。 3.收缩投资期权 c%，类类似于看跌期权的标的资产是是项目初始规模c%的那一部部分，执行价格为潜在的执行行成本，价值为max。 4.放弃期权 V，，执行价格为清算价格或最优优转换用途的价值的美式看跌跌期权。该期权可以使管理者者得到的价值为max。 5.增长期权 6.转换期期权 7.复合合期权 实物物期权的计算 1.假设前前提 p，在风险中中性环境下有以下随机过程：： P为能源价格格变动的瞬时标准差，dZPP为维纳过程增量，并服从NN分布。无风险利率r为确定定的